236只创业板118家破发 分析师集体看衰朗科

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进入前三名的网通科技(300042)、宁波gqy(300076)和恒信移动(300081)均由平安证券赞助

任家和，《金融周刊》投资银行研究室研究员/文

创业板在20个月内开盘，只有一半的创业板股票出现了下跌。

6月30日，收盘恢复价与发行价进行了比较。在236只创业板股票中，有118只创业板股票下跌。

特别值得一提的是，在中场休息之前，网络科技(300042.sz)、宁波广汽(300076.sz)和恒信移动(300081.sz)都是由平安证券赞助的。

Netac的营业利润下降危及和平

当这三家公司首次上市时，它们非常漂亮。现在他们别无选择，只能让股价暴跌，但没人再关心他们了。

许多年前发明闪存技术的Netac Technology，最初认为它可以“用一个技巧吃掉全世界”，并通过专利许可解决公司收入增长的问题。出人意料的是，在上市的第一年，Netac Technology的净利润下降了49.06%，营业利润下降了59%。

在此之前，创始人股东、董事会主席邓国顺已经率先辞职。在上市之初，Netac的股价从飙升的60.83元直线下降。截至今年6月30日，网易科技以22元收盘，与上市时的39元相比，其发行价下降了近一半。

然而，Netac的突然变脸几乎让平安证券大吃一惊。由于网络科技的净利润和营业利润在上市第二年大幅下降，与监管部门规定的上市年份仍有一段距离，否则平安证券的保荐人冯富和刘春玲将难辞其咎。

根据《证券发行与上市保荐管理办法》第七十二条，在发行人持续监管期间，公司上市当年的营业利润或净利润同比下降50%以上，中国证监会可根据情节轻重，自确认之日起实施。3-12个月内，不接受相关保险代理人具体负责的建议；情节特别严重的，吊销相关人员的代保险资格。

到目前为止，资本市场还没有研究人员对网易科技感兴趣，自从去年4月网易科技股价暴跌后，也没有关于网易科技的研究报告。

宁波广汽被迫取消股权激励计划

宁波广济的全称是宁波广济视频有限公司，该公司曾被认为是a股市场上最“自恋”的上市公司，因为该公司的简称中包含其法定代表人郭的首字母缩写。此外，郭担任公司董事长兼总经理。

虽然它是视频提供商市场领域的先锋和领导者，但宁波gqy的未来市场仍存在不确定性。所有看似巨大的市场，比如教育和高铁，仍然没有一个有效的市场发展模式。

东方证券(orient securities)研究员王天一曾将目标价从29.2元下调至19.2元，此前他曾考虑过宁波广交会主营业务依赖单一市场和行业竞争风险的可能因素。

事实上，投资者根据自己的理解做出了更多的市场导向判断。6月30日，宁波广汽复牌价收于33.20元，比发行价65元低49%。显然，自恋者不受投资者青睐。

更令人尴尬的是，宁波广汽的股价跌幅超过预期，因此被迫取消了今年3月24日刚刚发布的股权调整计划。根据该计划，宁波广汽计划向92个激励目标授予482万股，占其总股本的4.54%，行权价为28.88元。

不幸的是，当股权计划宣布实施时，宁波广汽的股价仍为28.61元，但现在股价已跌至16.5元，远低于拟定的行权价格。在可预见的短期内，即使股权激励计划得以实施，也不会有员工行使他们的权利。

无奈之下，宁波广汽主动取消股权激励计划，并承诺6个月内不会有股权激励计划。

恒信移动不可能成为神舟太岳(300002)

在中国移动的支持下，另一家移动信息服务提供商在神舟太阳之后上市。

虽然恒信移动和神舟太岳都是从河北起步，并得到了中国移动的支持，但恒信移动的运气要差得多。

在2008年和2009年上市前，恒信移动的净利润分别增长了37%和53%。然而，2010年5月上市后，恒信移动的盈利能力急剧转向，2010年全年净利润下降了44.49%，与上述保荐代表人应对上市当年净利润下降50%负责的问题相差不远。

此外，2011年第一季度，收入的下降并没有显著改善。季度报告显示，恒信移动一季度净利润仅为428万元，同比下降47%。

与此同时，恒信移动的股价也从上市时的发行价38.78元降至6月30日的19.82元，跌幅为49%。

事实上，除了盈利能力下降，恒信移动的两大风险还没有得到妥善解决。首先，它过于依赖中国移动的主要客户。其次，其业务区域过于集中在河北等地，难以向外拓展。相比之下，神州太岳的生活要舒适得多。首先，运营移动飞信业务没有地域限制。第二，神舟太岳的其他两项oss业务和农村信贷通信业务有了明显改善。

平安证券项目不能逃避责任

发行价格超出了保荐人和发行人的控制，平安证券可以解释为市场原因。然而，发起人的工作范围是发起人的项目质量是好是坏，其盈利能力是否可以持续。

尽管平安证券董事长杨玉祥表示，新股停牌是市场的一个必要阶段，但停牌后没有人承担损失，他只能怪自己在买股票时没看准。新股频繁停牌，这让上市公司变得更胖，让券商赚取更多的赞助费和承销费，但让投资者承受未知的损失。

数据显示，2009年7月1日至2011年7月1日的两年间，平安证券的总承销收入为33.56亿元，其中ipo收入为33.16亿元，在所有券商中排名第一。平安证券在赞助和承销网通科技、宁波广信和恒信移动方面，分别获得赞助和承销费用3369.26万元、6122.49万元和3696.3万元。

事实上，早在上市之前，Netac Technology的专利问题就受到了投资者的广泛关注。平安证券在招股说明书中强调，一家公司通过诉诸法院赚取专利许可费存在很大的不确定性。然而，上市后，创始人辞职，所有项目的收入急剧下降，这是投资者始料未及的。