谨防经济衰退

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从今年1月到2月，几乎所有宏观经济指标都出现同步下滑，部分指标甚至比2008年下半年跌幅更大。

从需求指数看，进出口分别增长7.7%和6.9%，仅为去年平均水平的三分之一左右，逆差42.5亿美元。

从产出指标来看，下降趋势也很明显:工业增加值增长11.4%，明显脱离了最近12个月13%左右的增长平台；虽然41个主要行业的增加值都保持了同比增长，但大多数行业和产品的增长率都下降到了个位数。

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从物价指数来看，下跌符合预期，但跌幅超出预期。继去年7月达到6.5%的峰值后，中国消费者价格指数在2个月内以平均下一步的速度下降，今年2月降至3.2%。工业产品的生产者价格指数从去年8%以上的最高水平下降到今年2月的零增长。如果以这个速度变化，通货紧缩很快就会出现。

但是，货币信贷政策工具的操作依然大大咧咧，不仅没有预调，还有“后调”。虽然新增人民币贷款在去年9月触底4700亿元后连续五个月微调上调，存款准备金率两次下调，但货币供应量增长仍不能满足经济适度增长的需要(预计今年gdp增长7.5%有空间，应根据gdp增长8%-8.5%运行合理的货币政策)。

在连续三年下跌后，广义货币供应量m2的增长率在过去四个月一直徘徊在13%或以下，而狭义货币供应量m1的增长率则降至历史最低，在过去三个月从3%到4.5%不等，不到2008年下半年雷曼破产前后9%的一半。m1/ m2弹性降至0.3左右，说明货币激活程度很低，企业和居民储蓄选择严重长期化，短期投资和消费意愿几乎降至冰点。

如果宏观货币调控部门不高度重视主要经济指标下滑的现状，货币政策不采取更加积极的措施，让正在加速下滑的经济指标自发演变，原本设想的积极“软着陆”可能变成“硬着陆”，甚至1989-1990年的经济衰退。

为了吸取2 0 0 9年财政和货币政策双重扩张造成的巨大泡沫，中央政府将今年宏观政策措施的基调定为“适时适度的预调和微调”，但这并不意味着经济会自由落体。科学的宏观调控要从两个方面避免“过度调整”，即防止过度扩张和过度收缩，两个极端都不能走。

面对目前经济指标的下降趋势，建议在加大结构性减税的同时，加大货币政策放松力度。

今年货币宽松到什么程度合适？建议落实中央提出的指导性目标，即m2增长14%，而这14%不仅仅是年末达到的目标值，而是全年每个月的平均值，全年12个月的大部分都要达到或略超过14%。从各项经济指标的匹配来看，全年每个月m2平均增长率为14%，这不仅是实现稳定增长目标的前提，也是稳定物价的基本保证。如果m2连续几个月低于14%，m1连续几个月低于5%，不仅会出现硬着陆甚至衰退，还可能导致通货紧缩。

如果不采取调整前措施加以防范，就要等到经济指标深度下跌时再做应急反应，采取冲击-反思的“后调整”，这样不仅会伤害经济的活力，损害政府的公信力，还会付出巨大的调整代价。

无论是防止过热还是防止衰退，预调微调都要做好。预调是微调的前提，微调是稳定的保证。冲击——反思“后调整”一定是大调整，代价很大，大调整必然有大起大落。这是历史的教训。

(作者是国家发改委宏观经济研究所副所长。本文仅代表个人观点)