美国的资产负债表

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美国独特的全球金融市场给美国带来了无限的好处。就连英国《金融时报》首席评论员马丁·沃尔夫(martin wolf)也感慨万千地说:美国作为一个国家，是全球最大的对冲基金、最大的风险投资公司、最大的私募基金，不需要任何资本。

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美国金融市场为美国创造了多大的利益？近10年来，越来越多的学者开始详细分析计算。虽然各种估算方法和结果存在差异，但基本结论是非常一致的:全球金融市场让美国成为一个彻头彻尾的“世界银行”，可以以极低的利率从世界各地借钱或吸收存款，然后把这些低息存款带到世界各地“投资”或“购买”高收益资产。就像一家典型的银行，通过巨大的“贷存差”，美国获得了天文数字的巨大利益。

美国的国家资产负债表一边是资产，一边是负债。银行如何实现利润最大化？即最大化“贷款”(资产)和“存款”(负债)之间的利差。

从1952年到2004年的半个世纪里，美国持有的外国资产平均收益率为5.72%(即资产平均收益率)，外国持有的美国资产平均收益率为3.61%(即负债平均收益率)。贷款(资产)和存款(负债)的利差达到2.11个百分点。把这个百分点乘以几万亿甚至几百万亿美元的资产规模，积累的收益当然会是天文数字。

欧元区和英国与美国享有类似的“特殊待遇”。截至2010年底，欧元区拥有的海外资产为21.971万亿美元，欧元区拥有的海外资产为23.620万亿美元；英国拥有的海外资产为14.539万亿美元，外国拥有的英国资产为14.857万亿美元。所有负债都超过资产。显然，欧元区和英国也能成为与美国并驾齐驱的“世界银行”，主要是因为它们拥有庞大的金融市场、金融中心和储备货币地位。

根据国家经济研究局的估计，2001年至2006年期间，美国向外国借款3.209万亿美元，但净负债实际减少1990亿美元，相当于净利润3.408万亿美元。其中，仅汇率贬值就为美国赚取了8920亿美元，这是美元对世界主要货币大幅贬值的时期，也是美国压迫人民币升值最激烈的时期。

3.408万亿美元是什么概念？大约相当于美国六年的国防和军事总支出。换句话说，美元霸权创造的超级利益，意味着世界各国都要为美国庞大的军费买单。

一个关键问题是:为什么美国拥有的外国资产可以获得非常高的回报，而在美国投资的外国资产只能获得非常低的回报？针对这种严重的收入不对称，一些学者提出了以下解释:

1.美国在海外投资的资金质量与外国在美国投资的资金质量不同。美国投资的不仅仅是资金，还有技术专利、管理诀窍等。，这值得高回报。

第二，美国有高科技优势，海外投资往往占据行业高端，自然可以获得高回报。

第三，美国投资者或企业家比外国投资者或企业家“更聪明”，可以探索更好的投资项目。

4.美国是全球金融中心和投资天堂。外国投资者(尤其是外国政府)愿意接受低回报，投资美国市场。

5.美联储(Federal Reserve)控制着全球货币政策，操纵着全球货币汇率，以“小鬼动”的魔力将财富从外国转移到美国。

此外，特别值得注意的是，美国政府制定了明确的金融投资和贸易政策，确保外国资本在美国的直接投资不能超过一定比例，一般在20%以下，以尽可能引导外国资本进入美国债券市场和其他金融市场。相反，在美国拥有的全部外国资产中，直接投资占65%，只有三分之一投资于金融市场。

(作者是中国农业银行首席经济学家，中国人民大学国际货币研究所副所长。本文仅代表个人观点。(