京东方A五大风险魔咒：退市厄运顿然降临

本篇文章2766字，读完约7分钟

恐龙数据高级风险分析师于蕾

风险指数:★ ★ ★

[冒着公众舆论的风险]

8月30日，BOE a(000725)发布中期报告称，公司上半年实现营业收入494.0亿元，同比增长18%；净利润亏损12.1548亿元，同比增长124.80%。该公司估计，今年1月至9月的亏损将在21亿至23亿元之间，而去年同期为9.89亿元。

该公司解释称，自2011年下半年以来，全球终端电子消费市场并未好转。因此，其主要液晶面板产品的价格持续下降，造成了巨大的经营损失。

根据科龙的数据监测，BOE A股于2001年1月在深交所上市发行。2000年10月，BOE在8月份推出了笔记本电脑和数码相机，令同行羡慕不已。自2001年以来，BOE凭借融资优势，连续三年保持高速增长。2004年，BOE突然重返液晶领域。随着苹果公司旗下平板电脑ipad的热销，BOE今年再次进入平板电脑领域。

BOE A股上市十年来，累计融资金额达278亿元，累计亏损约75.32亿元，政府补贴11.59亿元。

[风险警报]

作为一家历史悠久的国有军工企业，BOE肩负着振兴国家高新技术产业的重任，但在十年的上市过程中，却陷入了“持续融资、多亏损、多亏损”的怪圈。那么，是什么样的风险咒语让BOE面临这样的困境呢？

风险咒语之一:商业策略中的重复错误

BOE较早介入电子信息产业，完成了从传统电子元器件制造企业向拥有新元器件、整机和系统的电子信息高科技企业的战略转型。目前，BOE已经成为中国液晶面板生产的龙头企业。

然而，世界电子信息产业发展迅速，产品更换周期缩短，世界金融危机爆发影响深远，国家产业政策调整，市场需求持续变化。面对这些宏观和微观因素的动态变化，BOE还没有制定出一个稳定而合适的经营战略，并通过提高技术创新水平来积极适应市场变化。相反，BOE频繁进军新产品领域，导致业务表现低迷，连年亏损，甚至面临退市的边缘。

最近，由于主要项目亏损加深，BOE计划再投资220亿元在鄂尔多斯投产一个液晶项目(600295)。与国外领先的竞争对手相比，BOE势必要承受巨大的成本和市场压力。同时，地处内陆偏远地区的鄂尔多斯，无论是上下游配套还是环境保护，都无法与高科技产业集中的沿海地区相比。对于这样一个重大投资项目，BOE需要客观分析和评价其风险因素，针对关键风险采取合理的防控措施。如果BOE没有意识到这种风险的重要性或缺乏有效的防控，它将不可避免地面临巨大的投资风险。

虽然鄂尔多斯市政府承诺向BOE划拨一座储量不低于10亿吨的煤矿用于吸引投资，但该煤矿计划由浩华能源(601101)(24.82，0.03，0.12%)共同开发，该公司也是北京市国资委的一家子公司。然而，关于煤矿项目能否帮助BOE提高其经营业绩，还有许多不确定因素。

风险的第二个诅咒:产品研发的未来是不确定的

BOE拥有5000多项可用专利，每年新增300多项专利。2003年，BOE整体收购了韩国的现代tft-lcd技术，但未能在核心技术上取得有价值的突破。BOE在专利研发方向上总是跟随日韩等企业，无法引领行业前沿。

在BOE计划大规模建设的液晶领域，从国际角度来看，液晶面板的技术升级非常快，am-oled开始取代tft-lcd。这项技术有可能成为下一代显示器的主流，并将在未来几年进入大规模生产阶段。

BOE计划在鄂尔多斯建设一条5.5代am-oled生产线。虽然不乏雄心壮志，但掌握核心技术是产品研发成功的关键。我们不知道BOE是否能真正掌握有机发光二极管的核心技术，并在竞争对手之前生产新一代面板。但是，如果BOE不希望投入巨资的项目像以前那样难以产生效益，BOE必须重视产品技术研发中的各种风险，采取防范措施，尽快采取有效的防控措施。

风险的第三个诅咒:品牌建设停滞不前

BOE在其主要业务领域不断树立“BOE”的品牌形象，先后开发推出了“BOE”品牌下的led大屏幕显示系统、笔记本电脑、平板电脑、“一卡通”、数码相机等产品。然而，除了液晶面板，“BOE”品牌笔记本电脑、平板电脑、数码相机等产品几乎无人知晓。

可以说，BOE的品牌建设并不成功。BOE并不缺乏开发新产品的眼光，但由于它没有特定产品的核心技术力量，它已经赶上了“潮流”，但最终它已经成为一个被遗忘的品牌，很难为其业绩做出贡献。

京东要重塑品牌形象，需要在品牌规划和推广方面做好充分规划，加强品牌管理体系建设，将品牌战略纳入公司整体战略。此外，通过不断提高承载品牌形象的产品质量和提升经营业绩，我们也可以从另一个角度提升品牌形象，摆脱“烧钱机器”的恶名。

风险的第四个诅咒:融资损失和吸毒成瘾很难戒掉

上市10年来，BOE已在a股市场完成5笔融资，累计融资金额278亿元。作为资本密集型的液晶面板行业，BOE的融资需求是可以想象的。

BOE上市后的头几年，公司在募集资金的帮助下发展迅速，连续三年实现快速增长。2003年，在大举进入液晶面板领域后，公司的财务收入随着显示器价格的波动而剧烈波动。

2005年，BOE突然遭受巨额亏损，该公司解释说，这主要是受“液晶周期”周期的影响。为了摆脱亏损，BOE决定扩大工业生产规模，2006年又筹资18.6亿元。

2007年，BOE扭转了亏损局面。然而，受国内外诸多因素的影响，该公司自2008年开始连续多年遭受巨额亏损。面对激烈的市场竞争，公司于2009年再次非公开发行a股，共募集资金120亿元。

2010年12月，出于对平板产业2010-2012年发展规划的信心，29.85亿股非公开发行，净募集资金89.44亿元。然而，2011年，BOE的损失进一步增加。

由此可见，BOE的融资需求与其市场环境、技术发展趋势和政策环境密切相关。然而，BOE如此大规模的融资并没有真正实现扭亏为盈，只是证实了其主营业务盈利能力差、技术更新不及时和政策过于乐观的风险。

融资不应该是扭转损失的唯一途径，而应该给投资者带来真正的投资回报。如果BOE仍未能在短期内显著改善其业务表现，其再融资计划可能不会被投资者购买，还可能面临被监管机构拒绝的风险。

风险的第五个诅咒:退市的厄运突然降临

BOE多年来一直在亏损。即使得到了北京市政府的支持，根据交易所的相关规定，其仍面临着很大的退市风险。

目前，BOE面临巨大的业绩压力，一旦濒临退市，再融资和重组都不能成为唯一有效的救助手段。此外，电子信息产业正在迅速变化，这将不可避免地花费大量的时间和机会来摆脱退市的威胁。

到目前为止，BOE这个大谈“困难时期即将过去”的企业，仍然坚持对中国液晶面板行业的责任。然而，我们也真诚地希望BOE能够找到其深陷危机的真正原因，从而为其“中国责任”增加筹码，并使其母公司北京电控停止每年担心尴尬的报道！