2012：风暴中的平静

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在出口和房地产的双重压力下，为什么判断中国经济增速仍为8%？主要有两个方面:一是判断房地产在放缓，而不是大幅下跌；第二，政策会放宽。

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关于2012年整体经济预测，预计欧元区将陷入衰退，美国经济增长2.1%，世界经济增长2.7%。在世界经济风暴中，中国可能会度过相对平静的一年。2012年，我们判断国内生产总值增长率为8%，是第一季度的最低水平。由于猪肉和食品价格下跌，Cpi在第三季度触底，2012年为3.5%。

首先，主要下行压力来自出口。在世界经济衰退的情况下，2012年出口增长的前景非常暗淡。我们认为，未来几个月可能会出现同比下降。全年可能是零增长或个位数增长，净出口对国内生产总值增长的贡献为负。

经济下行的另一个压力来自房地产。房地产调控已经进行了一年多，目前政策基本不松动，短期内也不会松动。因此，商品房的销售、新建和投资将会降低，销售和新建面积可能会下降10%至15%。

在这样的双重压力下，为什么判断中国经济增速还是8%？主要有两个方面。第一，判断房地产是在放缓，而不是大幅下跌。加强保障性住房建设非常重要。

2012年，新开工保障性住房700万套。如果扎实推进，预计在建面积将增长40%至50%，这是拉动投资的重要因素。2011年的1000万台，有三分之一是挖坑建的，没有实质性进展。所以保障房稳步推进可以抵御商品房下滑的风险，房地产增速会明显下降，但不是大倒退。

第二，我们判断政策会放宽。2011年底，央行下调存款准备金率。存款准备金不是最重要的政策工具，但最重要的政策工具是信贷规模。新的信贷数据显示，银行信贷不断增加。2011年12月新增贷款达到6400亿元，全年几乎达到7.5万亿元，这在3个月前是不可想象的。2012年，信贷规模将继续扩大，新增贷款至少8万亿，这是反映宏观政策放松的重要标志。

2012年将有一些结构性改革措施，包括结构性减税、服务业增值税转型等。同时，在我看来，目前的情况其实是中国有了第二次改变能源资源扭曲价格的好机会。2009-2010年是一个机会，但当时没有措施。现在是改变价格形成机制的好时机，因为世界经济衰退，商品价格下跌。预计2012年电价、煤价会有上调。

另一项非常重要的改革是放宽私营企业的准入。从民营企业进入金融领域的角度来看，长期的发展方向是规范民间借贷，而不是取消民间借贷，这也是一种非常好的支持中小企业融资的方式。2012年，地方政府融资可能会有进展，或者扩大地方政府通过债券市场融资的试点。

此前，人们担心外汇外流会减缓中国存款的增长，以及银行是否有足够的流动性。事实上，即使2012年外汇继续流出，我们也应该认为中国的流动性不是创造多少货币，因为中国人民银行过去十年最重要的任务是通过发行央行票据和存款来对冲和冻结资金。如果发生相反的情况，央行票据可以释放，存款可以减少，这个不用担心。中国的流动性足以支撑信贷增长。

(瑞银集团董事总经理、瑞银中国首席经济学家、经济研究主管王涛)