海航资本腾挪意欲何为？

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海航空的另一份增发公告卷入了一个漩涡，即被质疑的资金链可能会仓促行事，其股价因此受到影响。

然而，各种数据显示，海航空实际上是“不差钱”。那么，那些“钱不赖”的企业打算拿这些钱做什么呢？其巨额增发背后隐藏着什么目的？

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怀疑增发

市场对海航空资金链的质疑源于海南南航空.发出的“私募计划(修订草案)”通知

根据1月30日增发公告，预计海航空有限公司将以每股不低于4.19元的价格向不超过10家机构投资者和自然人(不含公司控股股东、实际控制人和关联企业)增发80亿元，其中60.84亿元用于偿还银行贷款，其余用于偿还银行贷款。

用额外的钱偿还银行贷款会立即吸引市场投资者用脚投票。

公告发布当天，海航空股价下跌4.55%。尽管自那以来，海航股价随着市场和行业的复苏而回升，但许多市场研究机构将“每日增发80亿元”视为一个信号，认为海航空已几乎陷入危险的“财务困境”。

2月初，一家媒体爆料称“中国建设银行已停止向空海航放贷”，这一消息后来被流传下来，称“包括中国建设银行在内的许多银行已停止向海航集团放贷”这将海航空推到了风口浪尖。

对此，海航内部人士空告诉《蔡颖》记者,“公司和银行之间的合作一直很正常”

根据公开信息，截至2011年9月30日，海航空总负债达到625亿元，资产负债率达到81.30%。在空航空公司中，中国国际航空(600111.sh)和中国南方航空(空(600221.sh)同期的资产负债率约为70%,在财务方面接近海航

海航空负债中，流动负债为293亿元，占总负债的47%；非流动负债332亿元，占比53%。去年前三季度，海航空的利息支出高达20.1亿元，同期净利润仅为22.78亿元。

广发证券分析师丁咚告诉蔡颖，海航空此次增发的主要目的是降低其资产负债率。这与海航空.公司的公告相同

然而，也有许多投资者对HNA能否将资产负债率从81%降至66.48%(如公告所述)表示怀疑。

据记者整理，其他三大航空公司空上市公司也做出了类似的行动。例如，中国南方航空空公司在2010年3月宣布，私募将筹集不超过100亿元的资金来偿还债务和补充营运资金，以降低资产负债率；同年，国航a股和h股(00753.hk)宣布私募65亿元补充流动现金；2009年东航和上航合并时，新东航还通过私募a+h股融资70亿人民币，用于补充营运现金。

“在中国，上市公司用私募融资偿还短期银行贷款的情况非常普遍。”长城证券分析师张驰告诉蔡颖。

GF证券的另一位分析师杨志卿认为，海航空并不缺乏资金。根据海航空 2011年第三季度的财务报告，该公司拥有196亿元现金资产，需要偿还的短期贷款不到现金资产的三分之一。

密集的关联交易

从一些行动来看，海航空似乎并不缺钱。

去年11月26日，海航空发布了一系列关联交易公告，拟将海南国际旅游岛开发建设(集团)有限公司、海南航鹏实业有限公司等公司的股权资产转让给海航集团旗下的大新华航空，返还金额近46

关于海航“左右手”关联交易，海航空解释称，随着国家宏观政策的调整，公司转让房地产股权，有利于规避公司经营风险，提高公司控制投资风险的能力。

去年年底，海航空发布公告披露了几笔关联交易。包括大新华航空科技有限公司现金增资，受让天航控股有限公司持有的天津航空空公司5亿股股份和大新华航空.持有的向鹏航空公司5亿股股份这些关联交易使海航向海航集团支付了25.36亿元现金。此外，海航还披露了三项新的投资计划，涉及金额超过18亿元，包括港航空增资、长安航空空股份转让、海航金融公司股份转让等。

这两笔关联交易被业内人士认为是海航集团将推翻此前以大新中国航空空公司为平台整合集团航空空公司主营业务资产的做法，转而与海航空公司为平台整合。不过，分析人士也指出，就控制权和盈利能力而言，海航空的收购价格偏高。

去年，海航集团还斥资10.5亿美元收购了通用电气集装箱租赁公司100%的股权。甚至有消息说他们正在研究介入新能源行业。

据了解，海航集团也有很多移动融资项目。例如，海航集团旗下的港航空总裁杨蹇宏最近表示，港航空已经达到上市要求。海航集团控股的Xi民生银行的私募也于2011年12月获得证监会批准。

但除此之外，海航集团还有一系列让外界猜测的动作。

2011年12月，有媒体报道海航集团退出对贵州酒精酒厂的收购。一个月前，海航集团的子公司大新华物流控股，因国际船东高额的租赁费用而被爆出拖欠，被市场加热。今年年初，海航集团退出了对匈牙利国有航空公司空公司的收购。

从M&A撤出的一系列事件，让市场对海航集团的资金链充满了质疑。

此外，海航集团去年关闭了近200家小企业。对此，HNA一位高管曾表示，这是集团调整转型、放慢快速收购步伐、整合内部资源和行业的决定的结果。

华创证券分析师陈娟告诉蔡颖，海航集团的业务调整旨在提高其整体运营能力。虽然已经进入调整阶段，但海航集团还有一些收购。

那么，被业界称为“章鱼”的海航集团的意图是什么呢？

在接受蔡颖记者采访时，许多分析师表示，他们“无法理解”海航集团，因为海航集团的业务涵盖航空空、房地产、物流、旅游、金融等多个领域。，并且已经远远超过了一家空航空公司。

"海航集团的市场定位一直很复杂."张驰评论道。

“中国没有人能理解HNA。”海航集团董事长陈锋这样告诉外界。虽然陈峰一直强调不懂资本运营，但海航集团的动作也不小。

“其实我们观察海航集团的一系列运营，就能看到其资金反复倒挂，主要是从事关联交易，或者增加在其他公司的持股。从这个角度，我们或许可以理解海航集团的一些意图。”一位业内人士表示。

“其实海航集团的资金链不太可能断裂。”陈娟说:“海航集团与地方政府关系密切。如果海航集团出现财务问题，会拖累地方政府。”