纳斯达克的中国殇

本篇文章2518字，读完约6分钟

为了生意而做生意，至于参与者的潜在利益和可能损失，可能就要看他们自己的辛苦生活了。

用这样的话来形容纳斯达克最近面临的困境，多少有些刻薄，但确实如此。

随着美国和中国概念股的一系列风暴，以纳斯达克为代表的美国交易所对上市数量的追求受到普遍质疑。

为什么总是纳斯达克？

“守门人”无效？

“虽然很多机构，比如投资银行、会计师事务所、律师事务所等。，上市前参与公司，交易所确实是最后一道门，而且还是起很大作用的，这也是为什么美国一旦上市公司出现问题，往往会被贴上‘纳斯达克泡沫’的标签。”知情人士评论了中国企业最近遇到的困难。

默多克和邓文迪将离婚，分手费或达到10亿美元

在过去的几个月里，华尔街突然掀起了一股做空中国的浪潮。其中，许多引人注目的公司大多集中在纳斯达克市场。

大量在美国上市的中国概念股被抛出空，大多数公司的股票下跌了30%以上。让空成为中国概念股的逻辑来自于对中国上市公司“财务欺诈”的指控，包括做假账、编造利润、隐瞒关联交易等。中国企业常见的“先天不足”也让这些指责几乎一针见血。

在纳斯达克上市的中国公司就算有好的概念也难逃一劫。

去年，土豆成功完成首次公开募股(ipo)，但其股价在交易的第一天就下跌了。而同时作为土豆网的几家公司，如凯赛生物和龙腾集团，推迟了ipo进程。

这还没有结束。从去年3月开始，中国概念股停牌或退市之风骤然刮起。包括神州矿业、中国快运频道和艾瑞咨询在内的19家中国公司率先感冒。其中中国快运渠道复牌申请被拒，被清仓至粉市交易。盛大科技和艾瑞也纷纷退守粉市。更糟糕的是，去年年中，美国券商盈透证券宣布，将禁止客户以保证金方式购买130多家中资上市公司的股票。

市场不禁要问:这些公司的问题虽然不一样，但都是上市前就存在的。那么，纳斯达克作为“把关人”在做什么呢？

众所周知，交易所的收入大部分来自服务费，也就是说上市公司越多，纳斯达克交易所获得的收入就越高。据说纳斯达克上市公司的年服务成本从最初的10万美元/年上升到15万美元/年，而其最大的竞争对手纽约证券交易所也从15万美元/年飙升到25万美元/年。当然，与纽约证券交易所相比，纳斯达克降低了所有已发行股票的年费，而美国存托凭证(adr)的年费不超过3万美元。

在这种情况下，想要获得更好的收益，就意味着数量就是一切。事实上，在中国公司在纳斯达克上市的问题上，他们一直是以绝对数量的增加来考虑中国团队是否合格。

据说每年纳斯达克中国团队最担心的就是年底的统计数据。因为这不仅意味着要不要兑现过去一年的承诺、任务和奖金，还意味着下一年更大的压力。

中国企业的“财务欺诈”已成为引爆火药桶的爆炸物。静下心来想想。精通金融规则的美国会计师事务所、评级机构和投资银行难道不应该被指责轻易放过这些金融漏洞吗？

难做中国第一代

"纳斯达克的另一个大问题是人员问题."一位熟悉纳斯达克的人士坦言。

其实在投资领域，人就是一切，或者说人脉决定一切。所以拥有良好客户资源和广泛人脉的投资专业人士，一直是各大投行和基金的最佳人选，但这条法律并不适用于交易所，至少在纳斯达克是这样，多少有些尴尬。

据知情人士透露，目前纳斯达克中国团队的构成并不是最强的。但是，经过几次人事变动，纳斯达克伤不起。“更要命的是，由于交易所的业务限制，收入有限。做过投行和律师的人，鄙视交易所的工作，不愿意来。但国内机构人员素质普遍不足。即使能在国内做好，也不一定能和美国等市场接轨，语言和业务能力有限。所以纳斯达克中国的执行团队人员流动不是很大，因为不容易上下。”

纳斯达克中国的高管层人员变化不大，但第一代的定位是“你唱我上台”。这几年来，人事换了好几次，每次更换第一代，背后都有争议和困惑，让人不得不对纳斯达克的“稳定性”产生怀疑。从一开始的黄，到后来的，到徐光勋的低调和隐秘，到第一代女斯达克，人事变动可谓是一个系列。虽然每一届都有自己引以为傲的作品，但似乎都以不和谐告终。

其实纳斯达克的压力出现在这种不断的人事变动背后，追求量是无奈的。然而，如今的中国公司在选择上市地点时越来越“聪明”，而不是迷恋纽约、伦敦等所谓的金融中心。多伦多和德国正在成为新的选择。

越来越多的中国公司青睐德意志交易所，部分原因是它们能够以低成本和高效率接触到全球投资者；此外，德意志交易所的业务模式涵盖证券市场的整个价值链，从上市、证券和衍生品交易、清算、结算和托管，到高度流通的电子交易系统的运营，以及市场数据和指数的纳入。当然，对于交易所来说，如何给公司带来巨大的回报是企业关注的焦点。

目前已有3家中国企业加入dax国际指数家族，其中亚洲竹业股份有限公司进入dax国际100指数，该指数由流动性最强的德国国内外公司的100只股票组成。网通无线科技股份有限公司和中德环保科技股份有限公司被列入dax国际100指数中，其中包括了dax国际100指数之后流动性最强的100只德国国内和国际公司股票。再比如，德意志交易所根据上市公司的不同发展阶段和规模，提供高级市场、一般市场、一级市场和准入市场四个上市板块。

如果“外部”竞争可以忽略，那么纽约的竞争直接决定了第一代纳斯达克中国的命运。

长期以来，纽约证券交易所往往给中国企业一种高不可攀的印象，尤其是对那些高增长的中小企业。纽约证交所高增长板市场的推出，为中国中小企业海外上市带来了新的机遇。这些企业可以采取两步走的策略，即先在纽交所高成长板市场上市，待公司短期内快速成长，满足纽交所主板市场上市要求后，再转移到纽交所主板市场。

纽交所高成长板市场是一个完全电子化的证券交易所，为成长型公司上市提供了一个公开、公平的市场交易平台，为暂时达不到纽交所主板上市标准的中小企业提供了新的选择。在该市场上市的公司既有直接IPO，也有从纳斯达克、美国证券交易所等交易所转让的公司。而且，在这里上市的公司，条件成熟的时候，可以顺利转入纽约证券交易所主板市场。

据说纳斯达克的大佬们非常关心与纽交所的竞争。因为在美国上市，很多公司往往在上市前的最后一刻才决定是纳斯达克还是纽交所。所以对于纳斯达克中国团队来说，不惜一切代价掠夺上市资源是唯一的选择。