存准退款前一日 资金面依旧偏紧

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法定存款准备金率正式下调(24日)时，财政部和央行23日就中央国库现金管理6个月300亿元存款进行了招标。结果显示，本期半年期国债现金存款6.80%的中标率达到历史第二高水平。与此同时，本周以来一直处于高位的银行间市场资本利率23日继续飙升。分析师表示，根据目前的市场资本格局，虽然目前的紧张局势在RRR正式降息后可以得到明显改善，但市场流动性预计将在中期内保持“紧张平衡”。

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23日，资金依然紧张

中国债券网数据显示，23日上午，300亿元6个月期中央国库现金管理商业银行定期存款竞价以6.80%的利率中标，明显高于此前市场预期，距离6个月期国库现金定期存款利率6.83%的历史高点仅3个基点。与最近一期6月份(2011年11月29日)国债现金存款6.00%的中标率相比，比上个月上涨80个基点。

与此同时，本周以来一直处于高位运行的资本利率，在存款退款前的23个交易日并没有下跌，反而继续上涨。数据显示，周四银行间市场隔夜和7天回购加权平均利率分别为5.2563%和5.5056%，较周三分别上涨0.1975%和0.4028%，7天回购利率自上周五以来已连续5个交易日处于5%以上的高位。

分析师表示，年内首笔国债存款的高中标利率表明，商业银行对长期资金的需求极其强劲，春节后的存款回报可能低于预期。再加上法定存款准备金率即将正式下调时回购利率仍在高位徘徊，主流机构对中期资本走势的心理预期一直比较消极。

资本利率的下降仍在意料之中

至于23日的市场资金，国泰君安交易员胡达表示，虽然23日隔夜和7天回购加权平均利率高于22日，但实际市场感觉资金没有22日紧张。同时，该交易员指出，预计周五(24日)存款正式下调后，资本利率将迅速下降，周五7天回购利率预计将降至4%以下。然而，市场参与者也强调，从中期来看，市场流动性仍需要通过进一步向下调整来提振。

同时，东海证券等机构的观点也认为，在美国国债现金交割和24日RRR降息的背景下，资金短期内将明显回暖，RRR降息释放的巨额资金将推动资金利率大幅下降。

然而，一些市场参与者仍对中期市场基金的走势表示明显担忧。福电银行分析师彭浩指出，本周资金利率持续高企的主要原因是商业银行普遍“存款不足”。分析师指出，1月份信贷供应明显低于预期，导致衍生品存款不足；从目前整个商业银行的感受来看，存款还是比较少的。此外，本周新债的密集发行也可能是资金短缺的另一个重要原因。至于未来的融资形势，彭浩认为，即使RRR降息实施后资金利率逐渐大幅下降，预计也难以维持。从中期来看，市场流动性可能经常脆弱。