瑞银眼中的2012投资机会 大盘股将跑赢小盘股

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2012年可能是a股市场又一次机构改革的开始。新旧管理的更替总会带来新的发展思路。新措施的实施可能会改变投资者的投资策略和盈利手段。

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世界知名投资银行瑞银集团(UBS Group)最近在上海举行的大中华区研讨会上发布了2012年投资战略。

a股下半年会有转机

“2012年下半年a股市场的机会大于上半年。”瑞银证券(UBS Securities)首席策略师陈力表示:“现在股市中的任何人都可以感受到市场的悲观情绪和负面信息，但也许在2012年，尤其是2012年晚些时候，市场会给投资者一点希望。”

陈力认为，根据历史经验，利润的转折点往往与价格的转折点同步发生。如果用毛利率作为利润指标，那么价格对毛利率的正向影响最大。瑞银预计，2012年的最低价格可能出现在第二季度和第三季度之间，而最低毛利率可能在第二季度附近。历史上毛利率和上证指数同时见底，所以从利润来看，下半年股市的机会大于上半年。

此外，从中国过去10年的经济发展历史来看，gdp增长和价格同时下降的时间段从未超过四个季度。如果从2011年第三季度开始，消费物价指数和国内生产总值同时下降，那么最迟将在2012年第三季度结束。一旦结束，经济就可以进入相对恢复期。经济复苏对企业利润和股市的积极影响是巨大的。“可能在2012年的某个时刻，我们不自觉的进入了上升周期，直到2015年我们才发现我们进入了上升周期。这是10年周期的启示。”陈丽说。

瑞银预测，2012年上证指数的波动区间为2000、2100~3100、3200点。

" qfii基金没有退出a股市场."瑞银中国证券部负责人袁舒琴告诉记者，“正常的资本流入和流出是存在的，但qfii资金没有大规模流出，我们的qfii额度也不在空，到目前为止额度仍然不足。”

流动性改善提高了估值

陈力表示，自2006年以来，股市从未偏离经济走势和企业盈利预期。全年收益的调整方向与指数的涨跌方向高度一致。瑞银对2012年上市公司整体盈利预期并不乐观，预测数据明显低于市场共识预期。“我们预计2012年a股利润将增长11.6%，仅为市场共识预期的一半，其中金融行业利润增长14.4%，非金融行业利润增长8.0%，仅为市场共识预期的三分之一。毫无疑问，在经济低迷时期，企业利润将受到重创。”这是陈判断的。

陈力提醒，2012年投资者最应该关注的线索是通胀。2011年，最大的风险点在于流动性紧张，资金被挪用到房地产信托、高利贷、理财产品和各种东西的投机上。资金离开银行去这些领域的原因是通货膨胀上升后利率为负，投资者的资金不愿意被通货膨胀消耗掉。2012年，这种现象将被扭转。谁也不敢玩高利贷。房地产信托被叫停，各种囤货现象消失。资金只能返还给追求安全的系统，比如理财产品，银行存款。预计今年银行存款增速将回升。有了钱，银行可以购买更多的债券，借贷能力也会增强，肯定对经济有利。所以从流动性来看，2012年，社会资本价格会变得更便宜，债券收益率会下降，a股估值会提高。不过这个前提是通货膨胀要降，不然没用。

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