周大福：有远虑无近忧

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周大福的掌门人“堂叔”(郑裕彤)，被香港媒体称为“金主之上的金主”，老人在香港首富中德高望重。所以周大福路演之初，得到了李兆基、刘銮雄、杨受成、马云等众多大牌的支持。资本大亨索罗斯也承诺投资4000万美元。

有趣的是，投行给出的估值区间是15-21港元。正是这个价格给了大家很大的想象空间，空:如果把价格定在21港元的上限，郑裕彤的净资产将超过李嘉诚，成为中国首富；即使价格定在15港元的下限，其市值也将达到192亿美元，是全球一线珠宝品牌蒂芙尼(Tiffany)的两倍，成为“全球估值最高的上市珠宝商”。

然而，在最后一刻，出水时腿都是泥的周大福珠宝终于将发行价定在15港元，但仍无法阻止上市首日的破发，跌了8%。

事实上，与蒂芙尼(Tiffany & Co .)或同城竞争对手陆福群(Quotes，Information，Reviews) (0590.hk)、周生生(Quotes，Information，Reviews) (00116.hk)、谢瑞麟(Quotes，Information，Reviews) (00417.hk)相比，周大福的21倍市盈率还是有点高的。很多评论者认为周大福“贵得卖不出去”，郑氏家族的目的就是“高位套现”。

不过，周大福卖这么高的价钱，绝非没有道理。

周大福目前有1500多家分店。根据上市计划，此次募集的资金主要用于拓展大中华区的珠宝业务。预计到2016年，大中华区将有2000多家门店。相比之下，六福珠宝的分店数量只有周大福的一半，约775家；而周生生只有268家。

据此，据知名咨询机构Frost；；根据苏利文的调查报告，截至2010年底，周大福在内地、香港和澳门的市场份额分别为12.6%和20.1%；周生生占2%和8.7%，六福珠宝占3%和7.3%左右，差异明显。在万事达国际做的“中国富人阶层的品牌偏好”研究报告中，周大福击败蒂芙尼和卡地亚，在珠宝领域处于领先地位。我们应该知道，在这份报告中，时尚、汽车和相机领域的顶级品牌大多是国际品牌，如香奈儿、宝马和索尼。

由于国际经济形势持续低迷，中国市场是为数不多的耀眼明星之一。官方数据显示，2011年上半年，中国珠宝销售年增长率超过40%，而整个零售业的销售增长率仅为17%。中国黄金繁荣的驱动力部分来自银行存款的实际负利率、低迷的房价和非常有限的投资渠道。此外，全球金价上涨是中国黄金热的另一个驱动力。据分析师预测，2011年中国黄金进口总量将达到470-490吨，比上年翻一番。

显然，周大福在中国大陆市场的品牌认知度和市场份额大大提高了其上市估值。郑裕彤之子郑家纯在上市新闻发布会上表示，集团75%以上的收入来自内地客户；他还表示，十年内没有在大中华区以外开店的计划。

但是周大福运气不太好。其上市日期与另一只重仓股新华人寿发生碰撞，分流了大量资金。此外，在其正式上市的前一天，国际金价跌至1638美元/盎司，但仅在一周前，价格仍在1750美元左右。

如果这些只是暂时的短期影响因素，那么内地经济增长可能放缓，黄金大跌后库存贬值，可能才是童叔最需要担心的。