赴美IPO停滞VIE或被叫停 企业海外上市须另辟蹊径

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尽管前一段时间激烈争论的“支付宝股权转让案”已经平息，但由外国投资协议控制的互联网公司在美国上市的情况依然存在。统计显示，在海外上市的40家中国互联网公司都存在协议控制现象。日前，有报道称，“中国证监会提交报告，建议国务院停止vie模式的境外上市。”对此，商务部发言人沈丹阳回应称:“我还不知道这份报告，但商务部正准备与相关部门研究。”如何规范相关的投资实践和行为。”从这个角度来看，关于虚拟企业模式的相关规范和政策已经准备出台。互联网公司在美国上市变得越来越困难。那么，这样的公司如何才能找到突破口呢？

互联网公司在美国被冷遇

上周，中国概念股遭遇“黑色星期四”。9月22日，“美股指数”暴跌9.23%，其中搜房网暴跌19.36%，创下52周新低，导致美股指数下跌；优酷、当当、百度、巨人网络和无忧未来等中国概念股均下跌逾10%；人人网、新浪、分众传媒和搜狐也下跌逾9%。随着欧美股市的大幅下跌，概念股已成为中国“重灾区”。

这一轮暴跌将中国概念股推到了风口浪尖，而停止竞争的传言也让企业难以在美国上市。几个月前，一度在华尔街脱颖而出的中国概念股遭遇了前所未有的危机。过度包装、金融欺诈和不透明的信息披露让他们丢了脸，是由那些故意传播负面新闻的空人挑起的，并在恐慌中被出售。受此影响，公司在美国上市的窗口暂时关闭。最近的竞争危机让互联网公司在美国上市变得更加糟糕。

vie的初衷是逃避国内监管。大多数中国互联网公司之所以成为“外资公司”，是因为它们接受海外融资。由于许多执照只能由内资公司持有，这些公司设立了由内地自然人控制的内资公司来持有营业执照，并利用其他合同来规定内资公司与持有执照的外资公司之间的关系。虽然这种模式极大地促进了国内互联网行业的发展，但“支付宝股权转让案”的发生以及vie模式所涉及的安全问题已经引起了业界的关注。因此，要求停止控制协议的呼声越来越高，这导致准备在美国上市的公司受到冷遇。

Vie模式会导致安全问题或加强监管

事实上，vie模式一直备受争议。在上市渠道狭窄、门槛高、大量外资游离于监管之外的时代，万安已经成为互联网行业的领头羊。国家有关部门一直采取默许的态度，没有法律规定和特殊政策来规范。据统计，投资领域的vie申请数量已达数千。随着大量传统企业开始使用vie模式，这种模式被指责违反了外资行业准入政策，并被用来逃避外汇监管，逐步将资产转移到国外。

由于安全问题已经引起业界的关注，“停止vie模式”的呼声不绝于耳。据《深圳商报》报道，四家内地和香港企业的律师表示，他们已于8月17日阅读了中国证监会的一份内部文件。该文件要求国务院严厉打击竞争模式。

不过，德意志银行(中国)基金经理华认为，完全禁止vie结构是不可能的，但中国证监会和商务部将加强这方面的监管。在“停止竞争模式”的消息传出后，商务部最近表示将研究如何规范相关投资行为。据了解，今年9月1日，《外国投资者并购境内企业安全审查制度实施条例》正式实施，该条例将外国投资者协议控制境内企业并购纳入安全审查范围。

总的来说，虽然一些分析师认为停止vie相当于阻断了互联网企业的海外融资渠道，但对新兴产业和投资圈的影响不可低估。然而，在这种模式总是处于政策监管的灰色地带的情况下，监管链需要收紧。一名正在办理相关手续的互联网公司工作人员表示，他们还没有获得相关信息，但监管迟早会到来。

企业海外上市或规避协议控制

由于准备在美国上市的公司面临种种困难，中国概念股面临退市，后续发展成为普遍关注的对象。目前，几乎不可能避免在美国上市的竞争模式。因此，一些行业分析师表示，建议逐步引导互联网企业选择在中国上市或回归国内市场。然而，如果是符合国际金融市场，海外上市是发展的需要。因此，短期内可以考虑在欧洲上市。

分析师认为，德国和英国作为两大支柱经济体，经济弹性和复原力最高，受希腊债务危机影响相对较小，宏观环境相对稳定。通过在上述两个交易所上市，中国企业可以进入欧盟市场，更有利于与欧盟企业的并购和合作。

目前，已有100多家从事绿色能源技术的企业在德国证交所上市，涵盖四大关联产业:可再生能源、节能减排、农业和储能以及类似的服务和支持产业。从上市案例的数量来看，中国企业在欧洲市场上市的数量与在美国上市的数量相比，仍然只占很小的比例。因此，仍有大量空公司在欧洲上市。

然而，应该注意的是，最近西班牙和意大利的债务危机、法国降级风险的传言引发了市场恐慌，而欧洲市场并不“平静”。因此，在不久的将来，中国企业海外上市的进程仍面临许多不确定因素。