国内VC/PE面临二八分化阵痛 80%机构或遭遇淘汰

本篇文章1940字，读完约5分钟

二级市场的持续低迷也波及到了一级市场。国内通胀压力依然很大，地方融资平台缺口频繁，使得市场徘徊在2450点左右；外债危机导致美国信用评级下调，中国概念股遭遇“多空 ”,这几乎关上了海外上市的大门。在这种多重利益空因素的影响下，国内外ipo市场规模也在8月份萎缩至最低点。

根据中国投资集团(China Investment Group)的数据，2011年8月，全球资本市场只有26家中国企业实现了ipo，其中包括25只a股和1只美股，创下了过去两年的新低。一位投资者坦言:“王功权事件拉开了国内vc/pe更深层次洗牌的序幕，80%的机构将在未来2-3年内被淘汰。”

未来两年，经济将进入调整期

体育产业的洗牌不可避免

根据中国投资集团的数据，8月份26家公司的首次公开募股数量较上月减少了9家，创下了过去两年的新低；融资总额272.4亿元，同比增长19.8%，同比下降45.6%。尽管融资总额较上月有所增加，但如果减去方正证券(601901)的单笔大额ipo案例，8月份的ipo融资总额也降至近两年来的最低点。在25家a股上市公司中，11家来自创业板，9家是中小板，5家来自上海证券交易所。融资总额260.7亿元，融资额和融资额分别下降19.4%和43.9%。

在9月14日召开的陈达风险投资年会上，董事长刘伟坦言:“风险投资机构应做好准备，在未来2-3年内放缓或停止发行新股。”他认为，由于未来2-3年中国经济的调整期，过热的“人人享有pe”的局面将会平静下来，pe行业的洗牌是不可避免的。

作为创业板的受益者，陈达风险投资已经退出了26家公司，其中包括19个ipo项目。这些公司包括益威锂能源(300014)、网络科学(300017)和爱尔眼科(300015)，它们都是创立创业板的28家公司之一。根据中国投资集团的数据，2011年下半年将进入创业板上市两年后pe退出的高峰期。但在高峰期过后，更多的聚醚砜将被淘汰。

“我们已经放慢了投资速度。以前公司投资决策委员会的审计项目基本上是80%-90%，现在已经下降到60%。”刘周认为，未来市场平均市盈率仍将呈现下降趋势，vc/pe将迎来一个极其漫长的痛苦期。对于目前的私募股权基金来说，未来面临的问题不是不能投资公司，而是投资公司不能赚钱。

“2008年之前，估值约为5-8倍。现在，我们投资项目的平均估值是8-13倍，有些公司甚至想要20倍。对投资者来说，现在进入的风险很大，因为创业板已经在挤压泡沫。”刘周认为，未来许多投资机构在投资公司后将面临无法退出的问题，因为市盈率过低，这也将导致vc/pe市场的分化。

“管道”投资模式

抵御潜在的风险

此外，天堂硅谷开始采取预防措施。8月12日，天堂硅谷与大康牧业(002505)建立战略合作关系，共同推出牧业M&A基金。用天堂硅谷首席执行官宝月的话说，投资机构依赖天气吃饭的日子不会持续太久。这是一个提前计划的尝试，天堂硅谷将以财务顾问的形式在这个基金中安顿下来。

这一举动更多的是出于对二级市场的不信任。“目前，创业板上市公司的估值普遍偏高，20倍的市盈率使企业难以赚钱；第二，创业板的平均市盈率已经从以前的70倍下降到现在的36倍，未来仍将呈下降趋势；此外，自创业板上市以来，高管大幅裁员的情况一直很严重。另一方面，这也表明该公司的估值已远远超过其实际价值。”

作为一个古老的体育组织，天堂硅谷正在尝试一种新的变化。最显著的变化是公司名称由天堂硅谷风险投资有限公司变更为天堂硅谷投资管理集团。宝月表示，该公司正在演变成一家投资管理公司，就像一条“装配线”。

“我们的vc/pe投资比例已经下降到35%，而且这种投资已经开始转向中前期；马()是我们现在最重要的业务，包括资产重组、并购和私募，占50%；另一部分是M&A战略合作。”

首先，lp将资金投资于天堂硅谷，然后天堂硅谷将给出一份近期投资组合清单供投资者选择，并在投资者选择后按比例将资金分配给每只基金。这更像是一家金融机构推出的金融产品，lp将选择自己的投资。

据宝月介绍，该公司之前参与的私募的回报率不会低于30%。风险投资项目以赖宝高新技术(002106)为例。当时，该公司持有4400万股，每股2.4元，现在已减持至2000万股。按照目前28元/股的股价，回报率是10倍以上。

q .a

Q=华夏财富管理

A=刘洲，深圳市陈达创业投资有限公司董事长兼总裁

问:你如何看待一些机构开放一级和二级市场的做法？陈达会尝试吗？

这不是第一次了。早在2003年，互联网泡沫破裂后，许多风险投资公司都尝试过，但成功人士寥寥无几。对于陈达风险投资，我们不会在3年内考虑这种模式。然而，不可否认，这是未来的趋势。公共基金和证券公司也可以选择向风险投资行业输送更多人才，以帮助机构开放一级和二级市场。

问:你如何看待中国概念股的私有化？当地风险资本家有什么机会吗？

答:目前国内外市场都不太好。但我个人认为，这是一个“逢低买入”海外市场的机会。许多中国概念股受到客观因素的影响，其股价远低于实际价格。我们也在调查一些项目，将来我们会考虑这方面的机会。

问:美元基金的现状如何，主要投资方向是什么？

答:两条腿走路将是未来风险投资公司的唯一出路。目前，我们的第一只美元基金已经筹集了1亿美元，并投资了三个项目。其中两个是红筹股，一个是中外合资企业。未来，美元基金的主要方向将是红筹结构的企业。

问:陈达目前的投资组合是什么？

答:二级市场的影响导致我们的项目组合比例发生了一些变化。中期项目(约2年)占62%，ipo前期项目占20%，前期项目占8%。基本上，我们每个月都会保留3-5家公司进行投资，但只有大约1/3的公司真正进行投资。