阿里巴巴收购雅虎引发多重博弈：马云出击遭遇拦路虎

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上周，阿里巴巴试图在美国收购雅虎的消息突然有了新的进展。

北京时间10月10日上午，彭博社援引消息人士的话说，阿里巴巴集团目前正与新加坡国有投资公司淡马锡控股(temasek holdings)谈判，考虑从淡马锡回购雅虎40%的股份。

据说淡马锡将收购阿里巴巴集团的一部分作为对价。该消息还称，淡马锡对持有雅虎股票不感兴趣。

至于在美国的雅虎，据报道，同一天，雅虎的联合创始人和前首席执行官杨致远打算与私募股权公司达成协议，将雅虎摘牌。目前，雅虎的市值约为200亿美元。杨致远本人希望私有化后留在雅虎。

经过阿里巴巴集团和雅虎在美国六年的纠缠，格局逐渐明朗，但没有人敢在最后的战斗中输赢。到目前为止，阿里官员还没有对上述消息发表任何声明。

从客人变成主人

马云首先透露了他收购雅虎的意图。9月30日，阿里巴巴集团董事长马云表示:“阿里巴巴对收购雅虎非常感兴趣！”因为“双方都很重要”。

值得注意的是，他的声明是在美国斯坦福大学的一次演讲中发表的。这个非官方的信号充满了强烈的暗示。阿里巴巴集团的官员当天强调，不会对此置评。

但这足以逗弄每个人的神经。

在过去的几年里，阿里巴巴集团已经成为中国电子商务的领导者，而雅虎在美国却在走下坡路。9月7日，在雅虎前首席执行官卡尔·巴茨被解雇后，有很多人猜测他的资产将在资本市场出售。

马云的声明被认为是最有可能的方案之一。自今年年初以来，雅虎的股价已经下跌了19%，市值也下降到了170亿美元。马云表示有意收购雅虎后，雅虎股价上涨5%，收于13.8美元。

在巴茨执掌雅虎期间，阿里巴巴曾与雅虎讨论过股份回购计划，但遭到雅虎的单方面否认。马云这次卷土重来，自然考虑得更全面。有消息称:马云已与杨致远方面沟通，并将在近期进行正式访问。

阿里巴巴和雅虎美国深深扎根于资本市场。2005年，美国雅虎用10亿美元现金和中国雅虎的全部资产交换了阿里巴巴集团40%的股份，成为当时世界上具有里程碑意义的资产并购之一。

没人预料到这笔交易会在六年后出现转机。雅虎在美国奄奄一息，近两年市场上关于它的唯一话题是雅虎应该如何妥善处置其资产。市场关心的是它应该卖给谁以及以什么方式出售。

在中国，阿里巴巴集团几乎已经成为电子商务行业的代名词。其旗下的阿里巴巴、淘宝和淘宝商城分别占据了中国b2b、c2c和b2c市场的大部分，而诞生于淘宝的支付宝占据了网上支付市场的大部分。今年7月，阿里巴巴集团也发布了自己的移动操作系统——云操作系统，以扩展到移动互联网领域。此外，全力打造的搜索引擎Amoy.com也有望挑战国内搜索行业的霸主百度。

与美国不同，中国的电子商务市场发展更快。作为行业领导者，阿里巴巴几乎在互联网上再造了一个新的商业环境，对传统企业构成了挑战。

无论从哪个角度来看，阿里巴巴都是投资界认可的买家。《福布斯》杂志称:“阿里巴巴收购雅虎有一些独特的优势:如果收购成功，阿里

巴巴预计将扩大其在美国的业务。目前，阿里巴巴拥有约6900万注册用户。收购雅虎后，阿里巴巴将借助雅虎在美国的流量进一步扩大用户群。

如果收购成功，阿里巴巴将成为世界上最大的互联网公司之一，同时获得打开美国市场的门票，这是华尔街投资银行的一致看法。

未来不确定

也有许多分析师认为，收购不会像预期的那样顺利。雅虎董事会将构成第一个障碍。

马云发出信号后不久，雅虎召开了公司副总裁级别的内部会议。临时首席执行官蒂姆莫尔斯(Tim Morse)对雅虎的企业战略进行了评估，并指出:“我们的时间非常紧迫，但我们也非常清楚。我们必须立即采取行动。”

会上，有人问:雅虎决定出售了吗？莫尔斯说:“不，我们无意出售雅虎。”他还说，媒体误读了杨致远最近在一份备忘录中提到的信息。杨致远曾在这份备忘录中表示，他正在评估是否应该出售雅虎。

外界对此举的解释是:雅虎董事会在是否出售资产上存在严重分歧，马云的并购可能受到冲击。

雅虎内部的不和有先例。2008年初，微软试图以475亿美元的高价收购雅虎。当时，雅虎董事会因分歧拒绝了收购。

莫尔斯的声明可能有其他含义。有人认为卖给阿里巴巴会给雅虎带来耻辱，毕竟雅虎曾经是阿里巴巴的大股东。

美国拒绝中国资本可能是另一个主要障碍。过去几年，中国资金大量涌入美国，使得美国官方和民间的“中国威胁论”猖獗。在美国人眼里，中国的M&A涉及美国的所有产业，最终将危及美国的国家安全。

浦恒律师事务所香港分所主席尼尔·托佩(Neil torpey)表示:“一些当事人可能不想看到一个经常使用的美国网站被一家非美国公司收购。其他人可能完全出局了

出于政治目的，收购被提交给cfius进行审查。"

根据美国《外国投资和国家安全法》，外国公司在收购美国公司时将面临外国投资委员会的审查。经美国财政部授权，该委员会审查企业的涉外交易及其对美国国家安全的影响。尽管收购雅虎不涉及美国国家安全，但美国政府对收购中国企业一直持严格的审查态度。因此，外国投资委员会是阿里巴巴收购雅虎的首要门槛。

外国投资委员会此前拒绝了中国企业的一系列收购。2005年，中海油以185亿美元收购了美国优尼科石油公司。经过cfius审计，它认为这危及国家安全。美国国会迫使中海油最终通过法律手段放弃；2010年，华为以200万美元收购了美国三叶公司的专利。cfius还认为这威胁到了美国的安全，华为最终撤回了收购。

华为之后，中国企业很少在美国市场获得数百万美元。如果阿里巴巴最终能实施M&A协议，涉及的金额将远远超过华为，审查将更加严格。

据估计，如果阿里实施M&A，最有可能的实质性交易时间是今年年底或明年上半年。这是2012年美国大选的高潮。中国的市场和资本、当前的经济形势及其对美国的威胁必将成为美国大选的热门话题，任何一方都不敢冒“牺牲美国国家安全”的风险。这也使得采集可变。

华尔街分析师表示:“即使所有人都知道，这也是一笔合适的交易。然而，这种政治因素的干预会刚性地增加其交易的时间成本，甚至拖累这一交易。就像以前一样。”