支付宝和解未释控制权疑云 雅虎遭投资者冷对

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支付宝股权纠纷上周五有了初步结果。雅虎、阿里巴巴和日本软银达成协议，如果支付宝成功上市，阿里巴巴集团将获得相当于上市公司总市值37.5%且不超过60亿美元的一次性现金回报。

对于阿里巴巴的大股东雅虎来说，该协议是否合理，市场参与者存在广泛争议。资本市场已经用脚投票了。美国时间7月29日收盘时，雅虎股价下跌3%，最终收于13.10美元。在过去的三个月里，雅虎的股价下跌了近28%，显示出市场对雅虎将失去对支付宝的控制的担忧。

协议:税前利润+实现

该协议的主要内容如下:当支付宝出现某种形式的变现(包括公开发行股票或公司转让)时，支付宝将向阿里巴巴集团支付部分变现收入。

当上述清算发生时，支付宝的控股公司需要支付支付宝股权价值的37.5%，金额不低于20亿美元，不超过60亿美元。

如果支付宝在协议生效后6年内没有实现上述清算，支付限额的范围可以相应增加。

该协议还规定，阿里巴巴集团将能够以优惠条件接受支付宝及其子公司提供的支付服务，以及“竞业禁止”和“暂停”等事宜。

此外，支付宝控股公司还承诺，在“实现”之前，将税前利润的49.9%作为知识产权许可费和软件技术服务费支付给阿里巴巴集团。

控制:雅虎只能妥协？

协议宣布后，阿里巴巴的马云、雅虎的卡罗尔巴茨和日本软银的孙正义等三大公司的领导人都发表了无可挑剔的官方讲话，但他们并没有打消投资者对协议细节不明的疑虑。有些人甚至认为该协议意味着雅虎完全失去了对阿里巴巴集团的控制。

阿里巴巴集团由公司董事长马云创建，雅虎持有其43%的股份，软银持有其约33%的股份，马云和管理层持有其24%的股份。今年5月，有消息披露，阿里巴巴集团去年两次未经董事会批准将支付宝的所有权转让给马云控制的一家国内公司，理由是“支付宝在寻求国内相关机构发放金融牌照时，避免因其外资背景而遭遇不必要的风险。”

马云的举动引发了媒体和业界对vie和企业契约精神的广泛争论，也让华尔街强化了此前的观点，即雅虎无权在阿里巴巴集团发言，只有在事情发生时才会妥协。华尔街上的普遍看法还包括，雅虎并没有被0/きだよ/,and崛起，阿里巴巴是其目前最重要的资产。

分析人士认为，股权和解协议意味着雅虎似乎只希望从支付宝获得现金补偿，这让华尔街对雅虎感到失望。因此，上述协议的宣布并没有提高雅虎的股价，而是导致其下跌近3%，收于13.10美元。雅虎的市值约为170亿美元。

支付宝将在中国市场上市吗？

支付宝协议规定了大空间变现的时间和条件，并强烈暗示对阿里巴巴的赔偿承诺是基于支付宝的上市。因此，支付宝计划何时何地上市成为外界关注的焦点。

在协议宣布后的分析师会议上，阿里巴巴集团首席财务官蔡崇信表示，在淘宝之外建立支付宝业务需要时间。尽管淘宝有望占据行业领先地位，但它也面临着来自其他电子商务公司的挑战。支付宝希望与这些电子商务合作，所以现在谈论支付宝上市和预测支付宝盈利还为时过早。

不过，蔡崇信仍透露，“如果支付宝进行ipo，它将选择中国市场。”

7月30日，瑞士信贷(Credit Suisse)就此事发布了一份投资报告，称该公司此前对阿里巴巴集团支付宝权益的估值为60亿美元，根据新协议，该权益的估值为20亿至60亿美元。在可预见的未来，支付宝不太可能像承诺的那样上市并向阿里巴巴集团支付现金回报，因为目前其非淘宝业务的规模非常有限。瑞士信贷得出结论，该协议对雅虎有利，但薪酬低于此前预期，因此保持了中性评级。