专户理财：艺术品基金又现新模式

本篇文章2533字，读完约6分钟

中国艺术基金的发展有可能重新走上新路吗？除了现有的私募和信托基金模式之外，还有没有可能出现另一种模式？黄文查现在也在做类似的尝试。

默多克和邓文迪将离婚，分手费或达到10亿美元

毫无疑问，连续两次“禁入交易所”打击了如雨后春笋般涌现的艺术基金，也让业内人士在一片狂热中认识到目前中国艺术基金运作模式的不足，为艺术基金未来的退出前景增添了几分担忧。

那么，中国艺术基金的发展是否有可能重新走上新路？除了现有的私募和信托基金模式之外，还有没有可能出现另一种模式？Modifu副总裁兼亚洲区总经理黄文觉将“艺术基金”的概念引入中国，现在也在进行类似的尝试。他把这种类似于专户管理的艺术基金模式称为“固定资产管理”。依托这一模式，Modifu在近期发布的“2011中国艺术基金排行榜”中排名第四，管理总额4.5亿元。

艺术基金很难赚钱

“我们最终决定暂停与招商银行的艺术基金合作计划。目前，我们专注于固定资产管理，因为这种模式可以给我们带来更多的利润。”黄文穗说。

之前在上海举行的“当代艺术展”开幕式上，身着时尚人物的人们穿梭往来，堪比影视金奖的发布活动。这让外界直观感受到了艺术基金:神秘、气质、丰富。但真实的情况是，国内艺术基金的交易员，其运营基金的收入甚至低于基金行业的平均水平。

"目前国内艺术品基金经理收入不高."北京邦闻当代艺术投资有限公司学术研究部主任赵说。黄文查更直接地指出，虽然目前国内艺术基金的规模越来越大，但运营商的盈利能力较低。

“目前国内大型艺术基金基本都是通过信托渠道，与银行合作。银行对资金的风险控制非常严格。比如为了保证安全，银行一般要求基金运营公司投资2 ~ 30%。此外，银行和信托公司也收取渠道费。”黄文觉分析道。根据黄文查的解释，可以假设一只三年期基金，总额1亿元，最终盈利5000万元，基金公司假设可以拨2000万元，看起来不少。但如果考虑初始投资2000万元，且已绑定3年，相对于其他类型的投资运营，其综合收益确实有限。

黄文措表示，国内艺术基金的运作结构过于复杂。在这种结构下，艺术基金是做不到的，但也不能给基金经理带来足够的收益。这种盈利问题一旦继续衍生，很可能成为艺术品基金市场混乱的根源之一。“由于无法通过管理运营带来足够的收益，一些运营商会以高价将自己的艺术品转售给基金。另外，缺乏足够的利润吸引力会让高素质的艺术基金经理不愿入市，但真正入市的是没钱没渠道的冒险家。”一些要求不具名的内部人士也是这么认为的。

新模式:固定资产管理？

“目前国内的艺术基金并不是我们想象中的基金。”黄文查感慨。

正是因为无法满足收益预期，黄文查才决定暂时放弃信托模式，转而关注更容易操作的“固定资产管理”模式。

那么，这是一种什么样的模式呢？

所谓“固定资产管理”，其实类似于银行专用账户理财的变种，即一对一的为客户提供艺术投资和理财顾问。“这种模式和艺术基金都是常见的海外艺术投资模式。只是因为国内艺术品投资人的教育刚刚起步，投资人对艺术品投资认识不足，所以我们之前尝试了客户来源简单的信托模式。现在发现信托模式吸引力不够，又转回了固定资产管理。”黄文穗说。

这种模式可以理解为管理层和单个大投资者在艺术品投资上的半开放式合作。经理应保证投资的利润，并承担由此产生的市场风险。投资者对投资方向有更高的决策权。在这种模式下，管理者可以获得更高的回报。黄文查认为，经理除了2%的管理费用外，还可以赚取30%的利润，不需要花很多钱跟随投资，避免了其他渠道费用。

在安全性方面，首先是资金的控制。合资后，双方在银行开立信托账户，投资者将投资金额转入该账户。这个信托账户完全归投资者所有。如果经理想买艺术品，一般的流程是告知投资人目标艺术品和要购买的金额，然后投资人直接把钱转入卖家账户。

此外，管理方保证交易艺术品的真实性。如果合作期满后艺术品卖不出去，甚至价格下降，管理方会根据购买价格吃掉所有艺术品，以保证投资者的投资安全。

最大优势:保证管理方

在黄文查看来，固定资产管理模式最大的优势是操作灵活，相比信托可以节省大量的中间费用。

最重要的是进货成本。无论是私募还是信托基金，由于涉及投资者众多，管理方可以规避关联交易的风险，所以购买商品时可以选择的渠道相当有限。中国最大的投资艺术基金钟毅陈达表示，其所有艺术品都是通过拍卖渠道购买的，因为拍卖相对公开透明。但相比之下，是拍卖行的高额佣金，无疑增加了艺术基金的运营成本。赵也认为，拍卖并不是艺术基金运作的最佳渠道。

“一般采用私募或信托模式，购买要么通过拍卖，要么从画廊或收藏家处购买。但为了应对风险监控，往往需要开具发票，这无疑大大增加了成本和操作难度。固定资产管理模式，因为只对单个投资人负责，只要投资人认可运营的透明度，我们就可以直接从一级市场购买艺术品，不需要开具发票。”黄文觉介绍。同样，除了正常的拍卖渠道，管理层还可以选择更灵活的私人买家、私人美术馆甚至其他艺术基金。

黄文珏说:“这种模式最大的优点是，能妥善应对市场的盛衰。因为每个项目的总板块较小，所以工程相对有限，对市场风险的控制较高。”

据悉，目前Modifu管理的此类“固定资产管理”项目有6个，总金额约为4.5亿元，最低门槛为3000万元。除了自然人客户，投资者甚至还有一些PEs。黄文穗说:“现在市场不好，有些PEs不能投钱，干脆投资产，拿出一部分钱来投资艺术品。

从效果来看，固定资产管理模式显然更有利于管理者。这种模式除了保证经理人较高的经营收益外，还设置了投资者提前退出的各种机制，以保证经理人能够获得相对稳定的投资运营期。以Modifu为例，Modifu建立的提前赎回机制规定，一旦投资者需要提前退出，将承担整个项目5-7%的罚款，同时还将承担投资计划临时变更带来的市场风险。如果投资者想在项目到期后亲自领取购买的艺术品，但不想通过在市场上出售来获利，他还将承担相应的罚款。

“一般来说，项目前期会有一个明确的计划，买什么样的艺术品，什么时候卖，什么价位卖。我们的基本配置是长期70%左右，基本上是1000万元的艺术品；30%短期，大部分选择是单价低、进出快、市场风险相对较高的艺术品。”黄文穗说。