白酒打新套利调查 投资回报一倍

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4月7日，投资者齐聚一堂，参加“中国强顾靖酒厂年原浆”(以下简称“中国强”)路演推介会。

"他们中的大多数人是来进行新的酒类套利的."参加会议的白酒投资人王明(化名)说。

该品种将于4月17日左右在上海国际葡萄酒交易中心(以下简称“葡萄酒交易中心”)上市交易，目前处于认购阶段。

但在“半价购买，双倍投资回报”的诱惑下，不知有多少白酒投资者能全身而退。

-75%至300%的“新”设计

发行上市的高端白酒都是酒厂限量生产，去掉了中间经销商，价格远低于同类品牌白酒的市场价格。这导致空出现新的套利机会。

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王明在葡萄酒交易中心有了两次新的体验。去年12月底，他第一次购买了酒《国窖1573中国味(2011珍藏版)》(以下简称《国窖1573》)。开盘当天最高卖出2000元/公斤，盈利33%左右；第二次是今年3月，《水晶舍德(2012珍藏版)》(以下简称《水晶舍德》)以780元/瓶的价格购入，开盘当天以1050元/瓶的价格售出，利润约35%。

在他看来，其实上述高端白酒的“价值回报”所带来的利润，都是通过赚新的现金来赚取的。这是由于酒类交易中心的货源分配机制，即发行上市的高端白酒由酒厂限量生产，由于取消了中间经销商层层涨价，酒厂提供的价格远低于同类品牌白酒的市场价格。

“在上市交易时，有必要接近同类品牌白酒的市场价格，而且空.的提价很高”王明说。

比如30年原浆《中国好强》购买价860元/瓶(限10万瓶)，顾靖贡酒最高品质的26年原浆酒价格1688元/瓶，似乎被低估了。

“我们预计‘中国好强’的市场价格在2500元/瓶以上。”国内强势发行商腾飞酒业(上海)有限公司董事长朱一山表示，将收购价格定在860元/瓶的原因，一方面是因为收购价格接近顾靖酒厂的出厂价(将经销商的利润转移给投资者)，另一方面是基于品牌推广的考虑。

“我们尽量让上市交易的高端白酒购买价格接近出厂价格，这也是基于促进交易活动的考虑。”上海国际葡萄酒贸易中心副主任熊说。

然而，即使馅饼从天上掉下来，也不是每个新人都能侥幸逃脱。

比如“水晶舍德”上市第一天，由于新卖家卖出订单热情高涨，网络带宽一度被封锁，直到下午上海国际葡萄酒交易中心暂停网站运营(在交易系统中留下更多带宽)才恢复正常交易。

“当天电子交易恢复后，我还是看到卖单远不止是买单。追逐新价格的投资者消失了，但在上市第一天没有时间套现的投资者在自己的追逐中出现了浮动亏损。”王明回忆道。他们最初的计算是先通过追涨来提高价格，然后在收盘时套现，以获得更高的投资回报。

上述新套利的上涨是由于葡萄酒交易中心的特殊交易规定，即上市首日涨幅上限为发行价的300%，最大跌幅为发行价的75%。这让新玩家看到了空投机高价的更大利润空间。

熊认为，不能排除新球员浮亏的原因。一是近期茅台等高端白酒降价引发的多米诺骨牌效应，二是两会期间NPC代表要求加强对三工消费的监管，可能会减少对高端白酒的需求。

记者调查发现，浮动亏损也是因为投资者不追求所谓的长期投资。以王明为例，因为前两次赚了不少钱，所以转向回收，也就是以前的白酒一套现资金，就马上转向新的认购。

“其实真正参与交易的酒商并不多，很多都是来玩新套利的投机者。”王明感慨地说道。“国窖1573”自交易3个月以来，总交割量已略超100瓶，仅占9999瓶总流通量的1%左右。

对券商会员自营防火墙的质疑

王明还认为，不排除个别券商会员先大量购入库存白酒，“人为”制造供需失衡，炒高价格，散户在追涨中难以规避亏损风险。

上海国际葡萄酒交易中心成立于去年9月26日，股东为上海科技投资公司和海南椰岛集团。中心采用会员制，会员分为发行会员、承销会员和经纪会员。

新套利浪潮的背后，交易中心的经纪会员们忍不住火上浇油。

经纪会员是为客户和酒类经销会员在上海国际葡萄酒交易中心买卖酒类提供交易渠道，并协助其进行交易、结算和交割的会员单位。但券商会员也有自己的交易参与白酒新套利。交易中心的一名经纪会员向记者透露，他花了数百万元参与“国交1573”和“水晶社德”的新套利，收获颇丰。

他认为，券商会员的利润主要来源于对价格走势的准确“判断”，不会参与新散户的反交易。

某交易中心负责人表示，目前经纪会员的经纪业务与自营业务严格分离，经纪会员有自己独立的账户进行交易。他们也可以根据客户的交易数量收取佣金，但无法了解客户交易的全部细节，与投资者做交易对手的概率很低。

“但是真的能设置全面的防火墙吗？”王明说，每一个交易日，他都会收到券商会员对当天交易回顾的分析报告，总体感觉是强调白酒的长期持有投资价值。“也许是为了给他们追赶上来后一个新的高价套现的制造环境。听说有的券商会员单位的交易员来自私募股市专家或者其他私募证券交易机构。”王明对此表示怀疑。

记者查看了上海国际葡萄酒交易中心，发现经纪会员中有很多贵金属管理公司和私募证券投资管理机构。如天津润茂贵金属管理有限公司上海分公司、郑州润茂贵金属有限公司、成都丰新投资有限公司、上海凯斯投资管理有限公司

前面提到的交易中心工作人员解释说，券商会员的准入门槛主要包括过去五年没有不良记录和办公空间。"能否吸引足够的酒类投资者是审计的一个重要标准."

王明还认为，不排除个别券商会员先大量购买白酒现货，吸引散户跟风，“人为”制造供需失衡，炒作高价。散户在追涨过程中很难规避损失风险。“他们的投资是几百万。，远高于散户。”

记者发现，上海国际葡萄酒交易中心国内收藏葡萄酒的交易规则没有规定单个客户持仓上限。

“其实我们会根据每款酒的购买情况来设定购买限额。比如刚刚完成购买的西峰-国电凤翔50年年份酒(限12万瓶)购买限额为6300瓶，即购买限额占5%左右。”上海国际葡萄酒交易中心上述工作人员表示，随着交易的继续，交割量会越来越多(对应的是流通股越来越少)。