联通的混合改革计划有明确的版本吗？谁在分享这场混合改革盛宴？

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联通的混合改革计划有明确的版本吗？谁在分享这场混合改革盛宴？ 虽然中国联通(600050)关于混合改革方案的公告已经撤回，但港股中国联通的方案已经搁置，并没有撤回。记者联系了中国联通a股，工作人员表示“非公开发行计划将会公布，一切以公告为准”。 虽然中国联通(600050)关于混合改革方案的公告已经撤回，但港股中国联通的方案已经搁置，并没有撤回。记者联系了中国联通的a股，工作人员表示他们将发布非公开发行计划。公告将占优势。

《证券时报》E公司梳理了中国联通股改前后24小时内发生的事件:

8月16日上午，香港股市中国联通宣布停牌，因为它正在等待发布有关该公司内部信息的通知。此时，距离中国联通7月份宣布暂停a股上市已近一个月。外界猜测，停牌与混合改革计划的出台有关。

8月16日下午4点左右，混合改革计划的消息在网上流传。事实上，当时中国联通香港证券交易所在2017年举行了专业投资机构中期业绩会议。除了披露中期业绩外，还披露了混合改革方案的具体内容。

8月16日下午5点左右，中国联通香港官方网站披露了混合改革的具体方案，其中包括:战略投资者从中国联通a股公司(600050股)认购了约90亿股新股，从中国联通集团公司购买了19亿股中国联通a股公司的股份，占新增发行股本的34.9%，每股价格为6.83元。此外，联通计划以每股3.79元的价格向核心员工发放约8.5亿股限制性股票。交易总额约为780亿元人民币。引入的战略投资者包括腾讯、百度、京东、广汽互联网、中国人寿、中国汽车等。

8月16日晚，中国联通a股发布了一系列公告，包括2017年中期业绩和混合改革方案。

8月17日零时，中国联通a股再次发布最新公告。受到市场最大关注的“混合所有制改革特别公告”、“第五届董事会第十次会议决议公告”和“第五届监事会第七次会议决议公告”全部消失。取而代之的是发布了《中国联通暂停交易及暂停交易进展公告》。公告显示，由于技术原因，中国联通a股将继续停牌。

8月17日上午，中国联通、用友网、苏宁云商、伊通世纪、网易科技等多家上市公司发布联合公告，宣布因联通混业改革停牌。中国人寿还宣布，拟议中的中国联通混合改革涉及的投资金额不符合披露标准。CNCC发布澄清通知称，它没有参与认购中国联通a股公司的新股。

8月17日凌晨，中国联通混合改革中提到的5G建设布局刺激了5G板块概念的飙升。武汉万谷上涨，大唐电信上涨9%以上，东方电信和杰西科技相继上涨。

有几个问题值得讨论:

1.中国联通的混合改革计划有明确的版本吗？

尽管中国联通a股的公告已被撤回，但中国联通的港股计划一直悬而未决，也没有被撤回。什么是混合改革计划？

记者联系了中国联通的a股，工作人员表示他们将发布非公开发行计划。公告将占优势。至于香港上市公司中国联通的公告，对方表示既然是公开发布的，应该是有价值的。

然而，中国联通在香港证券交易所的工作人员表示，以公告为准，而证券部的工作人员都不在，因此不方便发布任何信息。

让我们来看看中国联通港股混合改革方案的要点:

1.混合改革:战略投资者是通过非公开发行和旧股票转让的组合引入的。

2.投资者:中国人寿、腾讯信达、百度彭寰、京东三红、阿里创业投资、苏宁尚云、广汽互联、淮海方舟、兴泉基金、结构调整基金在交易完成后，按发行上限合计持有联通a股公司36.67%的股份；上述10名投资者持股比例分别为10.22%、5.18%、3.30%、2.36%、2.04%、1.88%、1.88%、0.33%、6.11%，持有联通a股公司35.19%的股份，形成多元化股权结构。

3.募集资金的混合改革:联通a股公司计划以非公开发行的形式向战略投资者发行不超过90.37亿股，募集不超过617.25亿元。中国联通集团还同意将其持有的19亿股中国联通a股以129.75亿元的转让价格转让给结构调整基金。第一阶段，核心员工将获得不超过8.48亿股的受限联通a股公司股份，募集资金不超过32.13亿元。上述交易的总对价不超过779.14亿元。

2.为什么a股中国联通撤回公告？

在中国联通a股上市几个小时后，三个公告分别为“中国联合网络通信(香港)有限公司关于股权分置改革和复牌的公告”、“中国联通关于股权分置改革的特别公告”和“关于中国联合网络通信有限公司第五届监事会第七次会议决议的公告”，这三个公告已从上海证券交易所移除。

这一声明是在一夜之间做出并撤回的，这在a股市场非常罕见。撤回的原因可能与新规定有关。

中国联通此前宣布，中国联通将以每股6.83元的价格向14家公司发行90.37亿股新a股，中国联通集团将向投资者出售19亿股旧股。混合改革筹集的资金将主要用于4G、5G相关业务和创新业务的建设，以加快公司的战略转型。

根据这一计算，中国联通本次非公开发行的股份数量已经达到42.63%，这与今年2月发布的新的固定增加规定相违背，即本次发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。

还有一个疑问是，新的固定增长规则已经明确规定，定价的基准日期只能是本次非公开发行的发行期的第一天。停牌前，中国联通的a股价格为7.47元。中国联通的香港股票是红筹股，与a股相比有长期溢价。虽然中国联通的红筹股和a股的价格不可同日而语，但很多人自然会将两者进行比较，因为他们是中国联通。每股6.83元的固定价格公平吗？

3.为什么港股中国联通没有撤回公告？

根据中国联通的声明，中国联通对香港股票的公告是有效的。这意味着混合改革计划基本上是一个最终版本。不确定的是细节。

事实上，引入战略合作伙伴是肯定的。然而，如何引入它需要确定细节的技巧，而且还有一个空的范围。

一些专业人士建议，如果中国联通a股和红筹股可以被视为同一个主题，那么目前的新的固定增发规定问题就可以得到解决:

中国联通拥有211.97亿a股和239亿红筹股。根据混合改革计划，该计划包括向中国电信增发90.37亿股，向核心员工发放8.48亿股限制性股票。

a股和红筹股属于两个不同的上市实体。这一混合改革的主体是a股。

然而，如果将a股和红筹股相结合，计算出总股本为21.197+239 = 450.97亿股，那么投入战争的额外股份约占90.37/450.97=20.04%，仅为20%。

中国联通将向员工授予8.48亿股限制性股票，如果同时拥有中国联通a股和港股的中国联通被纳入中国联通的广阔市场，这不仅将确保市场规则的运用，还将确保混合改革的推进。

4.市场会欢迎哪些投资机会？

8月17日上午，5G板块率先出现，相关股票领涨。

证券时报制图

除了四大互联网巨头之外，苏宁和广汽等其他垂直行业领袖也是战略投资者。其中，广汽互联隶属于深圳广汽集团。它是国防和民用技术集成领域领先的先进技术创新集团。主要从事超材料隐身技术、超材料设备和创新导航设备的研究、开发和应用。

广汽拥有广汽科技(002625。深证)和广汽科技(00439。香港)，一家在香港主板上市的公司。其产品用于国防和军事工业、交通设备、智能城市和公共安全领域。业内人士认为，联通混合改革方案中互联网巨头的技术资产和运维能力将有助于提高联通的服务质量、运营能力、数字创新和生态系统，而垂直市场行业的龙头企业将有助于联通在垂直细分领域扎根。据了解，中国联通的许多部门已经对物联网、智慧城市等垂直细分市场进行了调查研究。

中信建设投资(CITIC Construction Investment)分析师吴超泽在研究报告中表示，中国联通在混合改革方面取得了实质性进展，包括非公开发行+转让旧股+股权激励、英美烟草和其他参与方式。募集的资金计划投资于4G、5G和创新业务，中国新闻的表现也有了显著改善。中国联通的混合改革和落地具有很强的示范意义。中国联通作为集团全面混合改革时代的唯一企业，通过贯彻落实《中共中央、国务院关于深化国有企业改革的指导意见》(钟发〔2015〕22号)及相关文件的指导精神，引进国内投资者，降低国有股比例，将部分公司股份向其他国有和非国有资本公开，大力推进混合所有制改革。这很可能成为国有企业改革的一个样板，加快国有企业改革的步伐。目前，通信行业的国有企业包括中国电力部、中国电子部、莆田部、军邮部、电力部等。建议把重点放在他们身上。

建议注意以下四点:

首先，混合改革计划已经开始实施，具有示范意义。国有企业改革的步伐有望加快。建议关注相关概念股，包括烽火通信、大唐电信、海格通信。

第二，争取投资和筹集资金有望改善联通的现金流，降低财务成本，实现业务协同。

第三，筹集的资金将投资于4G和5G，并补充说，2017年下半年仍有80%的剩余投资将被释放，这将带来资本支出支持。建议关注中兴、烽火、通榆、中外设备、光通信技术等。

第四，领先的垂直行业合作伙伴(物联网)、伊通世纪(CDN)、网景科技(Netscape Technology)和(系统集成)用友网络等。由联通通过混合改革引入。联通的合作将带来新的业务和未来的增长势头，建议重点关注。

国鑫证券通信成诚集团认为，将BATJ等国内互联网巨头引入中国联通，有利于拓展用户渠道等创新业务。战略投资者的分布符合市场预期，但股东群体相对分散，整体稳定。个别互联网公司持有的股份比例相对较低，与它们自己的身份不符。