徐林明： 投资理念是量化投资的灵魂

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2011年8月，华宝实业基金管理有限公司推出业内首个量化套期保值专用账户产品，率先尝试在专用账户领域进行量化套期保值。华宝兴业量化投资部总经理许在接受第一财经日报专访时表示，量化投资在国内发展正处于培育和量变阶段，已做好准备。

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金融业务:目前华宝兴业在量化投资方面有哪些主要的实际应用？

许:华宝兴业于2005年开始了量化投资的研究工作，主要集中在时机选择模型、行业配置、量化选股和投资者行为等方面，建立了较为全面系统的量化投资体系。2009年开始通过量化投资管理指数基金，减少跟踪误差，未来可能考虑发行量化投资的主动管理基金。

2011年8月推出量化对冲的专用账户产品，采用量化投资和股指期货对冲实现市场中性策略。该产品2012年2月10日的单位净值为1.0248元，年化波动率为3.35%。未来可能还会推出量化对冲、量化套利、商品期货等量化专用账户产品。

金融业务:很多人认为量化投资过程中的模型很重要。你怎么看待这个问题？

许林明:量化投资的投资过程，体现在投资理念和策略的验证、实践和坚持上，包括三个主要因素:人、投资理念和模式。投资理念是量化投资的灵魂。只有建立正确的投资理念，优化验证，然后形成模型，人也是量化投资的关键，投资模型是最终的结果，模型参数的解释和优化是由人来完成的。模型只是一个载体，量化投资的一个方面，更重要的是投资思路的验证、优化、实践和监控。

金融商报:你认为在中国做量化投资的最大困难是什么？

许林明:中国a股市场的发展时间并不是特别长，投资者对量化投资和产品的了解也不是特别充分。

对于量化投资模型，数据质量尤为关键，因为数据的准确性可以在一定程度上直接影响投资结果。目前，我国的数据质量与往年相比有了显著提高，但与国外相比仍存在一些不足。

最后，量化投资的发展应该与具体的产品相结合，而我国在量化产品创新方面还有不少空。

蔡上:你刚才提到数据质量非常重要，但是国内数据历史短，甚至可能存在数据欺诈。如何看待对量化投资的影响？

许林明:首先，关于数据的历史长度，它关系到自身资本市场的发展。没有办法改变，只能日积月累。

其次，关于数据质量，其实中国的数据质量是在不断提高的。一方面，a股上市公司的数据可能有缺陷，但仍然可以用定量模型区分好坏；此外，随着国内行业研究人员数量的增加，跟踪行业和个股的紧密度也在明显提升，并在不断提升。

金融商业:你在量化投资、公开市场信息或行业研究人员的数据中使用的主要数据有哪些？

许林明:用什么数据取决于模型本身。不同的模型可能需要不同的数据源和数据质量。例如，一些时间模型可能使用交易市场数据；盈利预测等财务数据可用于股票选择模型。

不过我还是要强调，量化投资过程中最重要的是投资思路，其次是模型，第三是数据验证。

金融业务:如何看待目前公募基金量化投资的发展？与国外的主要差距是什么？

许:量化投资在公募基金中的应用主要包括公募和专户。个人认为他们还处于发展初期。

就公募产品而言，第一个量化产品出现在2004年，但真正的发展是在2009年以后，从数量和规模上来说相对于传统基金还是很小的，这也与起步较晚有关，现在还只是处于起步阶段或者培育期。特别账户产品，主要是从去年开始，一些基金公司推出了量化对冲或套利的量化特别账户产品，开始尝试量化另类投资领域。

虽然国内量化基金的特点是起步晚、发展慢、规模小，投资者认知度不高，但也是事物发展的常态阶段，量化投资在国内发展中处于培育和量变阶段，蓄势待发。

与国外相比，主要差距是发展时间短，投资业绩需要时间检验，投资者对量化基金的认识需要提高，产品创新需要各方支持，量化基金的发展需要市场各方的共同推动。