投资者远离高风险资产

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债券市场资金紧张的局面未能突破。8月，央行连续推出逆回购操作，向公开市场注入流动性，体现了预调微调的政策倾向，缓解了市场资金紧张。上半年各期质押式回购利率大幅下降，其中隔夜和7天品种一度跌破3%和4%。但央行逆回购操作规模小，利率持平，也暴露出短期内维持当前资本利率底部的意图，推高市场对流动性的谨慎预期，保持资本处于紧张平衡，并随着月末临近呈现周期性紧张，资本利率在下半年高位波动。

海外市场，从宏观经济指标来看，美国经济仍处于复苏趋势。美联储将逐步退出量化宽松的预期将给市场流动性带来风险。最近美股持续调整，似乎有迹象。在新兴市场中，中国仍然是金砖国家中宏观经济表现最强的，中国未来的政策趋势最近成为市场关注的焦点。预计未来受益于中国市场的“中国概念股”和“大中华”区域市场仍将有更好的结构性机会。

总体而言，一方面，随着成长股估值溢价持续上升，投资者情绪逐渐趋于谨慎，但产业政策的支持使得真正的成长股和板块也有良好的阶段性表现；另一方面，低估值的优势加上短期经济数据的复苏稳定了周期性蓝筹股。中长期来看，自下而上选择能力突出、对成长股把握较好的基金产品，仍然具有战略配置的意义。在预计美国将收缩货币政策、全球资本市场面临风险积累的背景下，9月份降低高风险资产配置比例、适度提高固定收益基金在公募基金组合中的比例是可取的。

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