理财市场长短期收益率倒挂 一年期限以下普遍上涨

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银行部门也不甘示弱。6月份平均收益率跃升50个基点，至4.78%

长短期收益率倒挂现象明显，一般在一年期以下上升，一年期以上下降

受银行间市场资金短缺、需要支付大量成熟理财产品等多重因素影响，商业银行掀起了“抢钱”大战，理财产品再次成为存钱的利器。根据Yinxian.com的数据，截至2013年6月28日，6月份商业银行共发行理财产品3286种，发行量环比增长21.3%，平均预期收益率大幅上升，银行理财产品市场“量价”上升。

6月，银行理财市场对所谓的“水涨船高”给出了很好的解释。而这一次，“涨水”也表现出了不寻常的一面。根据Yinxian.com的数据，根据投资期的类型，期限一年以上的理财产品平均预期收益率有所下降，但其他期限的理财产品平均预期收益率有所上升，其中短期产品的增幅大于中长期产品。短期理财产品的疯狂吸引了人们的注意力，利率倒挂显示了银行的短期流动性。

Yinxian.com分析师表示，随着季节性因素的消退，银行间利率预计将在7月中旬之后下降。银行理财产品的预期收益率也会回归理性，长短期理财产品收益率倒挂的现象即将结束，短期理财产品的预期收益率可能大幅下降。

财富管理市场的长期和短期收益率上下颠倒

6月初，银行间市场流动性不足，逐渐蔓延到理财市场，几乎所有商业银行都开始失去冷静。

本报记者注意到，某大型国有银行出售了一款期限为30天的短期理财产品，预期年化收益率为6%。另一方面，当天卖出的196天产品收益率只有5%。两种产品都是银行发行的同系列产品，都是非保本浮动收益，但短期收益高于长期收益。

这种情况在金融市场并不常见，但长期和短期产品利率在6月份倒挂的现象在商业银行普遍存在。据一家股份制银行分行介绍，近期资金紧张，分行层面压力倍增，理财和存款两方面都加大了力度，尤其是短期资金需求方面。

短期资本需求飙升，导致长期和短期理财产品的不等增长。根据Yinxian.com的统计，投资期不到一个月的理财产品的平均预期收益率为4.36%，增长0.51个百分点，仅比2011年6月4.41%的峰值低0.05个百分点。投资期1-3个月的理财产品平均预期收益率涨幅最大，上涨0.65个百分点至4.7%；理财产品3-6个月平均预期收益率为4.76%，上涨0.27个百分点；投资期6个月至1年的产品平均预期收益率为4.99%，上升0.12个百分点。与期限不到一年的产品收益率普遍上升形成鲜明对比的是，期限超过一年的理财产品预期收益率为5.32%，较5月份下降0.64个百分点。

溥仪财富6月份的财报也证实了这一现象。对比各期限类型的收益率和环比涨幅可以看出，三个月以内的产品收益率更为显著，远远超过三个月以上产品的涨幅，这与短期资金紧张、利率更高的情况是一致的。

业内人士表示，今年年初银监会“八号文件”出台后，理财资金未来的投资并不明朗，也导致长期理财资金需求不足，银行热衷于发行短期资金“过桥”。但6月份短期理财产品收益率飙升是多种因素影响下的短期现象，不会持续很久。

记者咨询了多家银行网点，短期产品已基本跌破5%。据Yinxian.com分析，长短期理财产品收益率倒挂的现象即将结束，短期理财产品预期收益可能大幅下降。

应对监管财务管理的短期趋势

今年3月25日，银监会发布《中国银行业监督管理委员会关于规范商业银行理财业务投资运作的通知》，规定理财资金投入的非标准化债务资产余额，上限为理财产品余额的35%和商业银行上一年度审计报告披露的总资产的4%中的较低者，并要求违规银行在2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提。

“八号文件”的出台，立即对理财市场产生了强烈的冲击，各银行开始逐步清理理财对应的不规范资产。记者了解到，在一些股份制公司和城市商业银行中，有大量的银行间基金和理财基金，被投入到信托等非标准资产中。由于“八号文件”的约束，银行通常采取的做法是让其自然到期，在这个过程中，他们会借入短期资金过桥。大量银行间资金从银行间市场借入，在一定程度上导致贷款利率大幅上升。因此，发行短期理财产品来弥补流动性不足，已经成为目前银行的无奈之举。

今年上半年，银行理财产品的短线走势也日益显现。溥仪财富统计显示，上半年产品17562件(占84.93%)，投资期限不到6个月；期限1-3个月的产品占56.58%。银行理财产品投资周期短还是很明显的。上半年理财产品平均投资期120天，人民币债券产品平均投资期只有96天。此外，由于银行间市场短期资本利率上升的影响，6月份产品期限明显缩短，62%的产品期限集中在3个月以下，30-40天期限的产品比例达到25%。6月，发行了大量一个月期限的固定收益产品和期限较短的滚动产品，发行产品数量和市场份额逐月增加。

此外，从发行人的角度来看，由于国有银行从去年开始清理不符合规定的理财产品，国有银行的流通比例持续萎缩，但排在城市商业银行和股份制银行之后。据Yinxian.com数据库统计，6月份，城市商业银行共发行理财产品1126种，发行量同比增长24%，占比34.3%，排名第一。股份制商业银行发行理财产品1092种，发行量同比增长16.2%，占比33.2%，位居第二。五家国有商业银行和邮政储蓄银行共发行理财产品875种，占银行理财产品总量的26.6%，比上个月增长19%。

中小银行受自身经营结构等因素的影响，更加依赖理财市场的存续资金，相应发行的产品收益率也较高，尤其是6月份。根据溥仪财富的数据，今年1-6月，在376种预期收益率超过6.00%的非结构性产品中，6月份发行了291种(占77%)，6月下旬出现了大量高收益产品，其中股份制商业银行产品达到181种。

疯狂没了，依赖还在

溥仪财富的研究员曾焦云认为，6月底是月末、季末和半年末的叠加。从近年来的经验来看，商业银行通过发行大量理财产品、提高产品收益、吸收投资者资金等方式，帮助银行达到贷存比等考核要求，是一种常见的做法。所以银行理财产品历年6月底的收益率会比平时高。

今年6月，由于各种因素的叠加，银行间市场资金短缺达到顶峰。上海银行间同业拆借利率(同业拆借利率)长期处于高位，导致以货币和债券市场工具投资为主的银行理财产品预期收益率大幅上升。同时，在商业银行的自救行动中，理财产品的地位进一步凸显，商业银行不断提高产品收益率，打“价格战”吸纳更多资金，缓解流动性紧张。面对今年突如其来的“资金短缺”，银行市场在年中表现出更加特殊的现象。

导致今年6月银行市场疯狂，产品收益率非理性上涨的因素很多。据溥仪财富统计，6月份银行理财产品平均收益率达到4.78%(较5月份的4.28%大幅上升50个基点)；人民币债券产品平均收益率为4.78%(较5月份的4.18%上升60个基点)。从周度的数据来看，收益率的跳跃更明显，周度平均收益率差近100个基点。

进入7月后，市场流动性得到一定缓解，银行间市场主期限贷款利率大幅下降，银行理财产品收益率下降。但业内人士普遍认为，三季度市场基金情况不容乐观，一季度基金不太可能回到宽松状态。

从往年银行理财产品的发行情况来看，第二、三季度是银行理财产品发行大幅增加的季度，因此第三季度银行理财产品的发行量可能会继续增加。从预期收益率来看，资金越来越紧张，银行理财产品的预期收益不会很快回落到5月初的水平，银行理财产品将以目前的高收益率小幅波动。Yinxian.com分析师表示，在近期的股票和债务形势下，银行理财产品是一个很好的投资选择，投资者可以根据自己的风险承受能力和资金流动性选择高收益的理财产品进行投资。

曾焦云还建议，投资者在购买产品时，如果对资金的短期流动性要求不高，应尽量购买期限较长的产品，以便在更长的时间内锁定高投资回报。(见习记者肖淮阳)

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