佳创视讯二次过会：募投项目换汤不换药

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2009年，深圳贾闯视频科技有限公司(以下简称“贾闯视频”)因过度依赖大客户和使用募集资金被中国证监会拒绝。

宝石不会怜悯弱者，它应该在跌倒的地方爬起来。一旦被拒绝，贾闯视频选择重新开始。

经过一年多的筹备，贾闯视频于2011年7月12日成功出席了会议。

一年前被拒绝的原因今天还存在吗？成功是一种质的改变，还是不改变药物就能改变？

所有筹款项目都已更新

贾闯视频成立于2000年10月，主要从事R&D数字电视软硬件产品的生产、销售和系统集成，其产品和解决方案主要针对大型数字电视网络。如果你这次能成功登上创业板，这将是招商证券(600999)今年的第十个ipo项目。

本次预计发行2600万股，募集资金1.4423亿元，主要用于“贾闯数字电视工程技术研发中心项目”、“R&D互动电视平台及产业化项目”、“三网融合广电解决方案开发及产业化项目”、“其他与主营业务相关的营运资金项目”等四个项目的建设。前三个项目总投资分别为4151万元、4932万元和5340万元，其中募集资金投资金额分别为3851万元、4932万元和5340万元。

“这些项目主要涉及一些与操作系统无关的软件，称为‘中间件’。”分析师说。

通过对比两个招股说明书中的筹资项目，记者发现这个筹资项目与2009年招股说明书中提到的完全不同。

根据2009年的招股说明书，贾闯视频将使用1.638亿元人民币投资该筹资项目。募集项目包括数字戴增值业务应用平台产业化项目、数字电视中间件平台项目、地面数字电视融合服务支撑平台技术开发及产业化项目、数字媒体终端产品项目。

从表面上看，这次会议上所有的筹款项目都已经更新了。

然而，深圳的一位经纪公司官员表示，“这两个融资项目没有太大区别，但名称已经改变，汤也没有变。”

上下游大客户“换血”

对于曾在2009年遭到拒绝的贾闯视频来说，此次上市格外引人注目。

其中，值得一提的是，2008年未进入前五名的河南有线电视网络集团有限公司(以下简称“河南网”)在2010年成为贾闯视频的最大客户，占其营业收入的39.31%。与前一年相比，增长了880%。许多人对此表示怀疑。为什么河南网络的销售额在一年内增长了13倍？

2008年前五名客户中没有河南省网络的名字；2009年，河南网成为第三大客户，年销售额490.04万元，占全年总收入的4.01%；2010年，河南省网络销售额飙升至6870.81万元，占贾闯视频总销售额的39.31%。

根据2011年的招股说明书，从2009年到2010年，公司与河南省网签订了33份合同，确认的合同金额为1.0488亿元(含税)。其中，2010年4月，公司与河南省网签订了cmts系统协议，合同有效期至2011年6月30日。2010年11月，公司与河南省网签订了光传输系统设备购销协议，合同有效期至2011年9月30日。

前五名供应商的采购量翻了一番

贾闯视频能否在2009年被接受的主要原因是客户过于集中，严重依赖沈阳媒体网络有限公司(以下简称沈阳媒体)。根据2009年的招股说明书，2007年至2009年1-9月，前五名客户的销售收入分别占当年总收入的50.78%、52.52%和85.39%。其中，沈阳媒体同期销售收入分别占总营业收入的16.88%、18.70%和61.14%。

在这方面，贾闯视频吸取了教训。根据2011年的招股说明书，沈阳媒体2009年和2010年的销售额分别为5950.59万元和3554.17万元，分别占总销售额的48.70%和20.34%。可以看出，沈阳媒体的销售量在过去两年中逐渐下降。

尽管贾闯视频在过去一年左右调整了主要客户，但其对前五大客户的依赖仍然明显。2008年至2010年，公司前五名客户的销售收入分别占52.52%、70.05%和80.19%。

同样，过度集中的供应商也将成为公司未来发展的绊脚石。从2008年到2010年，贾闯视频从前五名供应商的采购量分别占35.97%、66.46%和71.99%。2010年，前五名供应商的采购总额为9768.62万元，同比增长108%。

2009年，最大的供应商“恒盛全球科技有限公司”从2010年的五大供应商名单中消失，取而代之的是深圳益通(002183)供应链有限公司..采购金额5548.87万元，占采购总额的40.9%。与2009年最大供应商的采购额相比，增加了3575.79万元。

“目前从事这个行业的公司很多，市场毕竟有限。如果我们想赢得更多的客户，我们要么降低价格，要么在技术上创新。频繁更换供应商只有两种可能性。一是降低成本；第二是发现新技术并创新。”金源证券的一名分析师表示。

自然人以低价持有股份

在短短一年半的时间里，贾闯视频不仅重新整合了上下游客户和融资项目。甚至股权也多次转让，主要是2010年3月至6月，转让价格在2元至5元之间。

2010年3月10日，张小燕以每股2.5元的价格将所持有的全部股份转让给赵璇房地产。

2010年4月21日，深圳华奥创业投资企业(有限合伙)认购公司新增股份600万股，总认购价为3315.78万元。

2010年4月22日，李旭华以每股5元的价格将公司60万股和200万股分别转让给周和李。

2010年6月21日，陈、李旭华分别以每股2元的价格将公司股份转让给石、李毅、、、李勇。他们分别获得陈7万股和李旭华3万股。

陈是视频的控股股东和董事长，目前持有公司3767.4万股，占总股本的49.57%。作为公司第二大股东，李旭华持有公司股份1354.6万股，占股份总数的17.82%。