蓝色光标4亿买下今久广告

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“第一公关单元”的蓝色光标(300058)不亮，黑点越聚越多，光晕越来越暗。

7月8日，蓝光标宣布计划通过现金和私募方式收购金九广告100%的股权，标的资产估计价值约为4.4亿元。同一天，蓝色光标上下移动，最后以4.26%的涨幅收盘。

从上市到收购，华泰联合是蓝色光标每一个新趋势的背后。华泰联合证券作为蓝光标M&A计划的独立财务顾问，在公告当天发布了题为《M&A广告回顾:不断惊喜、超越期待、实现发展战略》的研究报告。今年以来，华泰已经联合发布了六份支持蓝色光标的研究报告。

然而，这份81页的收购计划有许多让人无法理解的疑点。对拟收购资产有五大疑虑，如未经审计的数据、缺乏合格评估机构的评估结果、四个月内毛利率离奇上升49.8%、净资产缩水35.5%、核心房地产客户疑虑。然而，蓝色光标的“收购之王”愿意花很多钱，并支付4.4亿购买他们。意图是什么？

在收购前夕，毛利率飙升了49.8%

所有“奇迹”都发生在2011年的前四个月。

根据蓝光标的收购计划，从2011年1月到4月，这段时间的广告收入为6560.03万元。2010年，该长期广告的营业收入为18954.49万元。如果2011年前四个月的营业收入按去年营业收入的三分之一计算，大约是6318.16万元。考虑到目前广告服务的客户主要是国内大型房地产开发企业，在房地产调控期间，今年前四个月的营业收入没有明显增加是合理的。

但奇怪的是，去年广告毛利率仅为33.42%，今年1月至4月跃升至50.07%，增幅为49.8%。为什么在收购前夕广告的毛利率上升如此之快？

问题在于运营成本。与去年12619.26万元的运营成本相比，今年前四个月的运营成本应该在4206.42万元左右，而计划中公布的运营成本只有3275.32万元，下降了22.14%。为什么广告的运营成本被大规模压缩了？蓝色光标在计划中保持沉默。

更奇怪的是，广告长期以来利润丰厚，而其净资产仅在4个月内就缩水了35.5%。

金九广告2010年末净资产为7010.62万元，但截至2011年4月末，净资产缩水至4519.37万元，下降15.33%。2491万英镑的蒸发净资产去了哪里？这个计划也没有提到任何事情。

此外，计划显示，该长期广告的收入增长率预计在未来五年分别为20.64%、16.11%、16.84%、12.06%、8.26%和6.68%，净利润将分别在2011 -2013年实现。4200万元，5040万元，5796万元，净利润增长率，高增长和高利润的基础，从而反映？

“这些数据是由蓝色光标本身生成的，只有它们知道内部情况。收购许多公司之前的数据基本上令人眼花缭乱。”北京的一位券商分析师告诉记者，“不过，这些数据对于蓝色光标来说已经是过去式了，它只会影响到蓝色光标对于这个长期广告的购买价格。”

值得考虑的是，计划中披露的蓝色光标表明广告资产的长期审计、评估和利润预测审核尚未完成，蓝色光标上方的长期资产相关数据为“无审计、无评估、无验证”。

核心房地产客户有疑问

截至今年4月底，该长期广告的净资产为4519.37万元，比预计值4.4亿元高出约875%。金九广告是什么样的公司，值得蓝光标以近9倍的高价收购？

今天广告的最大卖点是它的房地产主要客户资源。蓝光标在计划中反复强调，广告已基本与中国房地产行业十大品牌客户建立了长期合作关系，如万科集团、绿地集团、中粮集团、远洋运输集团、保利集团、鲁能集团、华润集团等。，也是《北京青年报》、《京华时报》、《新京报》等主流报刊的核心合作伙伴。

然而，金融周刊记者的多方调查发现，计划中提到的稳定而优秀的客户群并没有长期购买广告账户。

“没听说过这家公司。我们的总部不做广告。以下子公司的广告跟随项目。即使是分支机构也很少与广告公司合作，我们直接与媒体合作。”万科相关人士表示。

“金九广告是我们北京分公司的广告合作伙伴。合作应该在2009年，具体金额不是很详细。在这个漫长的时间里，总部只有一个合作伙伴，而且还有一张他们做的广告单。”一位长期被广告指定为核心客户的房地产公司人士表示。

保利地产(600048)相关人士表示:“该广告代表了《北京青年报》和《新京报》对我们北京分公司的广告。”

蓝色光标花了8.75倍的价格，并把房地产业务作为其主要客户。如计划所述，“根据预测，上市公司的盈利能力将大大提高，广告承诺的利润值在最近几年”似乎是未知的。

“今天的广告是一个轻资产公司，最重要的是人力。”前述北京分析师认为，“你不应该看它悬挂的数据，而是看它所宣传的行业、团队的经验和资源。”

频繁收购的背后

收购几乎成了蓝色光标的“象征”。

2010年3月，蓝色光标在电通蓝标(北京)公关公司上市后，立即投资510万元。

2010年8月，在第一次收购失败后，蓝光标坚持不懈，于2011年3月，用超额募集的480万元资金收购了北京博斯汉阳企业策划公司。

2011年4月，蓝光标成功收购锡耶克，前后共分享超额募集资金1.032亿元。6月20日，蓝光标宣布计划收购一家金融公关公司，并将动用超额募集的6664万元资金。7月8日，蓝色光标宣布了长期收购广告的消息。

但对于这样一家基本面不确定的广告公司来说，为什么在评估和审计结果出来之前，蓝光标会急着花巨资购买呢？

“如果可以的话，蓝色光标肯定更愿意收购新的媒体公司，但要逆流而上并不那么容易。毕竟，这些公司可以选择自己上市，所以他们只能退而求其次，寻找下游公司。扩张之路不太好。”前述北京券商分析师告诉记者。

然而，业内有人质疑蓝光标收购频繁，并利用超额募集资金频繁收购，这实际上是另有目的，或者是想转移上市公司的资产和现金流。