土豆网低估值引争议：华尔街懂不懂中国视频网

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Youku.com首席执行官顾永强认为，优酷的收入和流量是其竞争对手的两倍以上，其估值高于竞争对手是正常的。然而，他表示，美国资本市场更被业界领袖认可。

视频行业仍未走出“吸金烧钱”的怪圈。即使中国概念股在美国股市笼罩在阴霾之中，也无法阻止土豆在美国上市。

然而，中国视频网站第二个孩子的“待遇”远不及老板优酷。根据28~30美元的发行价，总股本为2836万股的ads(美国存托凭证)的总估值约为8.2亿美元，仅为优酷27.17亿美元的三分之一。

另一方面，由于搜狐的市值被打压得太低，搜狐董事局主席张朝阳改变了他的绅士风度，在微博上用“盲目”轰炸华尔街，说即使是亏损的公司市值也太高，这似乎暗示着优酷。

视频网站的估价标准是什么？华尔街是否误解了中国的视频行业？

市场价值:谁太高了？谁低估了？

2010年12月8日，优酷首次公开募股首日上涨161%，这是美国五年来首次公开募股的最大涨幅。根据优酷当日33.44美元的收盘价，优酷的市值达到34.3亿美元，超过了中国三大门户网站之一搜狐的28.8亿美元，也高于搜狐视频、Qiyi.com和凤凰新媒体等众多视频网站的估值。

相关信息显示，凤凰新媒体的总市值约为8.4亿美元。此外，瑞士信贷对搜狐视频的估值为7.38亿美元，约占搜狐目标股价的19%。

“我是美国股票”的分析师胡龙飞告诉《国家商报》，投资者喜欢听故事。投行界有句话:“一个好故事是ipo成功的一半。”许多中国公司上市时都包装了美国模式+中国的概念，而优酷上市时的概念是“中国YouTube+网飞”。

对于这种估值上的差异，优酷首席财务官刘德勒在接受《国家商报》采访时表示，在资本市场上，常用的估值方法是现金流贴现法，它主要指几个因素，即利润和收入、现金流、增长率、品牌、流量和团队。

Youku.com首席执行官顾永强认为，优酷的收入和流量是其竞争对手的两倍以上，其估值高于竞争对手是正常的。然而，他表示，美国资本市场更被业界领袖认可。

新浪和搜狐的市值比较似乎证实了这一说法。2011年第一季度，搜狐的营业收入和净利润分别为1.74亿美元和3930万美元，而新浪的利润分别为1亿美元和1500万美元，这意味着搜狐的利润是新浪的2.62倍，但新浪目前的市值为54.72亿美元，而搜狐的市值仅为25.75亿美元。

Phoenix.com副总统陈志华也表达了他对华尔街估值的不理解。他认为，目前搜狐视频、搜狗等独立业务发展良好，搜狐视频一度成为行业第三。搜狐的估值低于优酷并不特别合理。

竞争:整体是大还是垂直是王？

然而，高估值可能无法解释所有问题。对于中国的视频行业来说，竞争才刚刚开始。

8月7日，业内有报道称，网易首席执行官丁磊亲自做出决定，将斥资2亿元开发拥有正版版权的影视领域。据业内人士透露，视频领域已经成为门户网站不可或缺的一部分。这些门户网站进入后，视频网站的战争将从争夺流量转向资本竞争。

《国家商报》注意到，除了优酷、土豆、迅雷等独立视频网站外，搜狐视频、齐一视频、腾讯视频的母公司都给它们输血，并在短时间内输入了大量流量。例如，搜狐视频所在的搜狐娱乐事业部拥有强大的娱乐和电影资源；齐一90%的流量来自百度搜索引擎的进口，齐一目前占据了16%以上的市场份额。

陈志华认为，视频网站投入巨资进入这个市场的核心原因是，这个行业的竞争还远未结束，没有人能赢得一切。

“最赚钱的往往是股票市场。虽然优酷是第一个上市的，但很难说一旦优酷被超越，它可能会在几年前陷入新浪门户的状态。尽管它最受欢迎，但它的估值很低，盈利能力也很差。”一位不愿透露姓名的业内人士表示。

《国家商报》指出，优酷94%的收入增长主要来自品牌广告收入，这意味着优酷缺乏其他利润渠道来分担风险。

“相比之下，搜狐和腾讯视频结合门户网站的盈利能力将更加致命。”上述知情人士表示，例如，搜狐门户此前为视频提供了资源、资金等支持，门户和视频业务是打包出售的。

但是，古永强不同意这一说法。他表示，从搜索、视频和社交网络等互联网的发展来看，行业领导者都是垂直企业。

前景:分销作为一种新的盈利方式？

对于优酷和搜狐视频等视频网站来说，不可避免地会遭遇尴尬。一方面，后端成本压力越来越大，广告收入并没有改变亏损经营的现状；另一方面，视频网站的盈利模式仍不明朗。

优酷网的最新财务报告显示，第二季度的净收入为1.978亿元(约合3060万美元)，同比增长178%；净亏损2810万元(约430万美元)，同比下降55%。

根据优酷的上市招股说明书，从2007年到2010年前9个月，优酷分别消耗了9100万元、2.37亿元、3.36亿元和4.01亿元。

对此，顾永强表示，视频行业刚刚起步，市场应该给企业一定的时间实现利润。他说，优酷正在从收费业务、移动业务和内容等方面探索营销方法，以增加优酷的收入来源。

值得一提的是，版权发行已经成为视频网站的重要收入来源之一。根据LeTV.com(300104)的财务报告，去年网络视频版权发行收入增长了318%，今年上半年增长了369%，收入占比上升到53%。

截至目前，优酷、土豆、pptv等。都开始购买独家影视剧，甚至一向倡导独角戏模式的搜狐视频也加入了版权发行团队。

此前，搜狐向迅雷、乐视、土豆、优酷等7家视频网站发布了《新还珠格格》。张朝阳透露，版权分配的收入已经超过了购买该剧独家版权的支出。

然而，陈志华认为，版权发行没有太多的技术内容，其门槛不高，因此不可能成为未来视频网站的主流收入。