证券市场两大主题水落石出：创投与并购重组

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低迷的证券市场孕育着变化，未来的两大主题已经摆在了面前--风险投资和并购。二级市场体制改革暂时滞后，一级市场转型方兴未艾。

9月13日，《新世纪(002280)》报道，财政部和国家发展和改革委员会近日发布了《风险投资基金参与新兴产业风险投资项目管理暂行办法》。到目前为止，风险投资对全民的普及是当之无愧的，包括从私人部门到中央政府的所有资金。

国家队将亲自出马，进入战略性新兴产业和高科技产业，如节能环保、信息、生物与新医药、新能源、新材料、航空空航天、海洋、先进设备制造、新能源汽车、高科技服务业(包括信息技术、生物技术、研发与设计、检测与测试、科技成果转化服务等)。(

目前，中国风险投资有几股力量:一是机构基金；第二，海外基金；第三是私募基金；第四，地方政府资金；第五，新加入的国家金融团队。国家队的加入不仅为风险投资正名，也为风险投资设定了主要的投资领域。同时，由于中央政府资金与地方政府资金并存，这也为中央政府资金监督地方政府资金提供了一个方便的视角。

中央政府投资风险资本是极其奇怪的。政府之手不仅深入行业整合，而且通过资金直接选择企业，虽然这是通过委托市场导向的风险投资基金和支付管理费来实现的。

财富效应和政府鼓励使风险投资成为世界上最热门的行业，头等舱乘客中有一半是乘客。

中国的风险资本市场一点也不缺钱。根据《2011年中国风险投资行业发展报告》披露的数据，截至2010年底，中国注册风险投资管理企业数量已增至103家，而创业板推出仅一年后，即2010年新增企业数量达到62家。注册风险投资企业资产从2009年底的974.04亿元快速增长到2010年底的1502.9亿元，增幅为54.10%。今年是一个大规模的增长。今年第一季度，中国共有25只私募股权基金完成了融资，同比增长66.7%，同比增长38.9%；一季度筹资总额为89.23亿美元，分别是上季度和去年同期的4.33倍和3.04倍；第二季度共披露私募股权投资案例86起，投资总额79.98亿美元，比上季度披露的案例数分别增长24.6%和15.3%，投资规模较2010年同期大幅增长85.1%。

目前，pe的回报率极不均衡，甚至极高，高达数百倍；或者低至10倍或更少。由于地方政府和证券公司的直接投资，特殊背景的大型基金等特殊基金的进入，风险资本市场在一定程度上已经成为一个镀金的、强大的市场。如今，中央政府的资金正在蜂拥而至，恶性混战不可避免。但我想知道财政部、国家发改委和其他权力部门如何确保客观性和中立性。当你退出市场时，你会用上市的方式获得最高的溢价吗？

并购是另一个主题。

似乎各地成千上万的钢铁企业和高污染冶炼企业都在头疼，整改也一次又一次没完没了。现在，他们正利用并购来实现产业升级。1996年，中国人民银行制定了《贷款通则》，规定借款人“不得利用贷款从事股权投资”。截至2008年12月6日，银监会发布了《商业银行M&A贷款风险管理指引》，解冻了M&A贷款政策，允许企业获得M&A贷款。

考虑到信贷和证券市场渠道不畅，经过两年的市场传奇，中国证监会最终发布了《关于修改〈上市公司重大资产重组和支持融资有关规定〉的决定》，从9月1日起提高了借壳门槛，与上市门槛基本接轨。这是一个小问题，重要的是对资产重组的大力支持。新规中的“一站式审计”——支持上市公司资产重组与定向增发募集配套资金同步运行，实行一次外部受理、内部协同审计、一次集中会议、一次审批的审计制度——简化了从并购到配套融资的程序，可以在并购过程中一次性申请并购再融资，为M&A公司打开了大门。

目前，大多数借了房子的公司都符合新规定，市场并不害怕。相反，它认为一站式审计是一大好处。难怪在新规出台的第一天，st股狂跳不止，14只st股每天都在上涨。

无论是中央政府资金进入风险资本市场，还是证券市场的一站式重组审计，都意味着行政部门已经深入资本和货币市场，目的是提升产业结构，引导新兴产业发展，尽快做大做强。

未来五到十年，风险资本市场和M&A重组市场将全面展开，因为它们将承担起中国未来产业升级引擎的角色。政策已经确定，很难改变。