毛利润孤独暴增 PE云集新天科技

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7月5日晚，河南新天科技有限公司(以下简称“新天科技”)成功申请创业板。

成立十多年的新天科技，在上市前赢得了众多pe投资机构的青睐。除了泰豪盛达和郑桐创投这两家风险投资公司的投资外，这也是海通证券(600837)的第四个单笔直接投资项目。海通天元持有156万股，占发行前总股本的2.75%。

Pe机构争相入股，这无疑对新天科技的高绩效和增长持乐观态度。据预披露，2008年至2010年三年间，公司净利润从679.63万元跃升至3938.68万元，增幅为4.79倍，综合毛利率从24.69%大幅上升至39.45%。

记者注意到，在持续通货膨胀的影响下，2010年铜铁表壳等原材料价格上涨，导致新天科技的竞争对手三川(300066)(300066.sz)等公司毛利率大幅下降。但同期新天科技的综合毛利率从32.19%上升至39.45%，净利润翻了一番。

毛利率和利润大幅增长背后的原因是什么？

毛利率逆势飙升

2010年，新天科技营业收入增长63.67%，净利润增长118.71%。然而，公司的毛利率上升了7%，至39.45%。

但奇怪的是，同期智能水表其他上市公司的毛利率却大幅下降。

以竞争对手三川为例，其2010年的毛利率从33.13%降至25.82%。据该公司称，由于各种材料价格上涨，尤其是占生产成本近50%的黄铜价格，与2009年同期相比上涨了35.64%，导致毛利率下降了7.31%。

2010年，香港上市公司VIA集团(3393.0港元)智能水、气、热量表的销售收入同比仅增长3%，整体毛利率同比下降13%。

为什么新天科技在同行业毛利率暴跌的情况下一枝独秀？

新天科技表示，毛利率大幅上升的主要原因是单位成本逐渐下降。招股说明书显示，与2009年同期相比，2010年公司智能水表、电表、热量表和燃气表系列产品的平均单价分别变动了-5.52%、-18.69%、-0.13%和-25.02%。

该公司认为降低成本的杀手是技术创新的优势。由于材料成本占95%以上，公司试图通过改进设计来减少原材料的消耗。

此外，在成本下降最快的智能电表和智能燃气表方面，新天科技解释说，由于客户有更多的个性化需求，智能电表需要通过嵌入式软件实现更多的功能，价格逐渐上涨，加权平均单价上涨了28.9元，同期成本下降了28.88元，毛利率从31.43%上升到40.84%。

与此同时，在2010年，一个高价格的新产品，超声波热量表，推出。由于本产品采用超声波测量技术，不需要基础仪表，生产成本低。因此，2010年仅热量表和系统的毛利率就达到了50.83%。

通过比较三川股份与新公开的技术说明书，记者发现，不同的智能水表生产方法或不同的毛利率变化的主要原因。

其中，三川股份有限公司不仅生产基础仪表，还生产全套智能水表，其独立加工使公司对铜等金属原材料的价格非常敏感。然而，由于规模较小，新开科技主要采用外部加工的方法。公司提供图纸，委托外包单位加工生产材料，如基台、电动阀、外壳、电路图等。此外，它还进口一些受原材料影响较小的零部件和材料。

市场份额混乱

此外，记者注意到，两者都是专门从事智能水表的企业，但新天科技和三川股份有限公司在招股说明书中对其行业状况有不同的描述。

根据中国城市水务协会设备材料工作委员会的数据，海通证券认为新天科技在2008年和2009年分别售出了222，400和277，900台智能水表。按实现销售收入6105.75万元和7645.24万元计算，公司在国内水表市场排名前三。

然而，根据中国计量协会水表工作委员会的统计，根据三川股份的招股说明书，从2007年到2009年年中，三川股份在水表行业排名第二，销售额分别为327.74万、381.65万和465.26万，销售收入分别为2.53亿元、2.76亿元和3.11亿元。

国信证券认为，从销售额和销售收入排名来看，国内水表行业排名前五位的企业分别是宁波水表有限公司、三川有限公司、宁波东海仪表水路有限公司、重庆智能水表有限公司和连云港(601008)李连水表有限公司..

其中，第五台连云港李连水表2009年销售152万台，销售收入1.1亿元，远远高于新天科技2009年销售27.79万台和7645.24万元。

如果这样安排的话，新天科技，这个号称销售额排名前三的公司，将无法上榜。

在招股说明书中，新天科技只是含糊地提到2009年行业内最大企业的市场份额为5.8%，并没有详细列出行业排名和相关企业名称。

此外，三井没有将新天科技列为竞争对手。然而，新天科技将三川列为智能水表的竞争对手，并选择了一些财务数据作为分析和解释公司业绩的参考。