志高纯利预期下降 揭示行业补贴依赖短板

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昨日(7月7日)，志高控股(00449，hk)下跌10.94%，收于0.57港元。

昨日大幅下跌的触发因素来自志高对中期业绩的预测。由于政府补贴大幅减少，志高控股预计中期净利润将同比大幅下降。

尽管该公司强调中期净利润可能会有一定程度的增长，但仍无法阻止市场恐慌。事实上，许多家电企业的高额利润都是建立在国家财政补贴的基础上的。随着政策的消退，扭转局面的痛苦变得越来越明显。

一项公告引发了志高的大幅下跌

昨日(7月7日)，志高控股收于0.57港元，下跌10.94%。这是因为7月6日晚，志高控股宣布，其2011年上半年净利润可能较2010年同期大幅下降。净利润下降的主要原因是今年上半年收到的财政补贴少于去年同期。

自2009年6月起，国家实施“节能产品惠民工程”，每套达标补贴300~850元。自去年6月起，补贴金额调整为150~250元/台。这表明在这一政策的影响下，今年上半年一空口气的补贴金额比去年上半年减少了150~600元。

因此，志高控股对中期净利润大幅下降的预期并不突然。或许，资本市场在此之前已经发现了问题。在6月23日至7月7日的10个交易日中，志高控股的股价仅上涨了两天，其余时间都在下跌。特别是在7月5日至7月7日的三天里，股价从0.69港元跌至0.57港元，跌幅超过17%。

事实上，当志高在今年3月发布2010年年报时，一些媒体质疑志高的营业收入增长高达40%，但净利润略有下降。当时，志高的净利润只有3亿元，但其财政补贴超过了8亿元。

昨日，志高公共关系部部长黄通华在接受《商业日报》采访时表示，尽管净利润有望下降，但公司有信心确保年销售增长目标达到35%。与此同时，他还表示，公司的毛利正在上升。

据志高发给记者的书面文件显示，为了应对补贴减少和取消的不良反应，公司已经开始调整产品结构，提高产品价格。志高首席财务官兼公司秘书梁汉文表示，与2010年下半年8000万元的基本利润相比，今年上半年的净利润将适度增长。

昨日，志高还表示，将放弃在芜湖建厂的计划，这也可能给志高的股价带来一些压力。

补贴依赖是一个行业问题

黄通华表示，这一现象是整个行业面临的问题，但志高率先揭示了这一现象。

《国家商报》记者发现，美的电气(000527)(000527，sz)去年获得的政府补贴金额为24.99亿元，上市公司股东应得净利润为31亿元；格力电器(000651)(000651，深圳)获得政府补贴22.44亿元，上市公司股东应得净利润42.8亿元。在这些公司的利润中，国家财政补贴贡献了相当大的比例。

中国家电行业协会市场营销委员会副主席洪世斌在接受《商业日报》采访时表示，由于国家家电促销政策的逐步取消，整个行业将面临越来越激烈的竞争。一些二、三线品牌今年的销售额可能会下降20%~30%。

在一份报告中，奥威咨询认为，随着政策拐点的到来，行业规模和增长继续高水平运行的条件还不充分。此外，原材料和劳动力成本的持续上升可能导致家电企业无法实现规模和利润两条增长线。

中益康市场研究部主任彭宇在接受《国家商报》采访时乐观地表示，经过两三年的国家推广，这些家电企业应该成熟起来，不应该像往常那样“依赖天气”。