中国联通在改为享受“特别批准”待遇后，仍无法撼动其移动地位。

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中国联通在改为享受“特别批准”待遇后，仍无法撼动其移动地位。 几天前，中国联通(600050。中国联通集团a股公司上海分公司连续发布了27条公告，披露了备受关注的中国联通混合改革方案。

几天前，中国联通(600050。中国联通集团a股公司上海分公司连续发布了27条公告，披露了备受关注的中国联通混合改革方案。根据公告，联通仍采用新股发行+旧股转让+股权激励的方式引入四类战略投资者，与之前撤回的公告基本一致。

具体而言，中国联通计划向战略投资者私下发行不超过90.37亿股的股票，筹资不超过617.25亿元。中国联通集团同意将其持有的19亿股股份以129.75亿元的转让价格转让给结构调整基金。同时，第一阶段核心员工限售股不超过8.48亿股，募集资金不超过32.13亿元。上述交易的总对价不超过779.14亿元。

随着这些公告的发布，人们对中国联通混合改革计划的疑虑一个接一个地被消除了。其中，联通同时引进BATJ等重量级中国互联网巨头，在互联网界掀起了一场热烈的讨论高潮，甚至被认为是国有企业开始与互联网妥协的一个迹象。与此相关的评论已经铺天盖地，本文不再重复。

虽然联通发布的公告解决了市场的一些疑虑，但联通的混合改革方案为何被证监会特别批准，该方案将如何影响移动、电信等通信行业的另外两大巨头，以及股权激励计划能否成功实施，仍有待解决。

中国证监会给中国联通开了绿灯，这是一个特例。

回顾中国联通混合改革方案的落地过程，可以说经历了许多波折。在该计划最终正式出台之前，中国联通发布了第一版的混合改革方案，但很快联编就经历了一系列的风波，如撤销该计划、受到质疑以及与新的固定增长规则相矛盾。

业内普遍认为，联通撤销公告后，可以在发行前调整固定增持股份的比例和价格。然而，联通发布的混合改革方案的最终版本与第一个版本几乎相同。当该计划的最终版本出台时，中国证监会还宣布，中国联通涉及非公开发行股票的混合改革将作为一个案件处理，并将适用2017年2月17日中国证监会再融资制度修订前的规定。这意味着中国联通混合改革方案的正式出台得到了中国证监会的特别批准支持。

中国证监会解释说，中国证监会认真学习贯彻了党中央、国务院关于深化国有企业改革的决策部署，深入理解和认识中国联通的混业改革，对于深化国有企业改革具有重要意义。中国联通还表示，在国家发改委等部门的指导下，公司制定了混合改革方案，并就混合改革涉及的非公开发行股票事宜与中国证监会进行了沟通。

对此，电信专家向立刚指出，这并不是说中国证监会给联通开了绿灯，而是NDRC等部委联合推动了第一批国有企业混合改革尽快落地。作为第一批混合改革试点项目，联通的混合改革得到了中央政府的推动，具有重大的意义和很强的特殊性。混合改革计划对新的再融资规定的突破是一件特殊的事情。

与此同时，向立刚告诉蓝鲸电信，这种情况是可以复制的。如果其他国有企业的混合改革也需要特别批准，这并不排除批准的可能性，但一般的企业改革绝对不会得到特别批准。

然而，DCCI互联网研究所所长、电信观察家刘兴亮持有不同的观点。刘兴亮告诉蓝鲸电信，在短期内，很难复制国有企业混合改革突破现行规定的局面。即使有，也要几年后。

在刘兴亮看来，联通混改的特殊性在于它是第一批国有企业混改试点单位，也是第一个整体混改试点企业。如果其他国有企业成为首批试点单位，也将享受特殊待遇。

电信将面临压力，短期内无法撼动其移动业务地位。联通混合改革方案出台后，关于电信行业三巨头竞争格局未来调整的言论开始出现。有些人甚至认为联通会赶上、超越甚至赶上中国移动。

众所周知，近年来，虽然中国的电信业一直被划分为世界三大部分，但中国移动的主导地位非常明显。无论是性能还是用户数量，手机一直在播放大象奔跑的故事。相比之下，中国联通在业绩和用户数量方面已经连续多年垫底。

以最新的统计数据为例。今年上半年，中国移动拥有5.94亿4G用户，中国电信1.52亿，中国联通1.39亿。换句话说，中国移动稳坐第一，中国联通和中国电信基本相同，两者之和还不到移动的一半。

值得一提的是，就营业收入和损益表而言，这三者都是如此。

在谈到中国联通的混业改革是否对电信和移动构成威胁时，向立刚表示，目前只有中国联通的混业改革方案刚刚出台，还不足以靠一个方案来谈及对整个行业的影响。他表示，只有中国联通的混合改革方案开始实施，进展顺利，取得更好的效果，影响才能得到讨论。

刘兴亮认为，由于中国移动规模庞大，与中国联通的规模不在一个数量级，中国联通的混合改革对中国移动影响不大，其主导地位短期内不会动摇。然而，中国电信与中国联通的规模相当，中国联通的混合改革可能会对中国电信的心理和业务发展产生一定的影响。

中国移动董事长尚冰也在中期业绩发布会上表示，他不会对腾讯和阿里进入中国联通感到担忧。

股权激励的门槛很高，两年内很难打开。根据惯例，股权激励计划通常意味着激励目标拥有丰厚的收入。在a股市场上，不乏神话富豪的股权激励。对于中国联通而言，在上述计划中，实力相当的股权激励计划也成为此次混合改革的亮点之一。

根据公告，联通第一阶段限制性股权激励的目标不是所有员工，而是最多不超过7550人，受益的核心管理人才和专业人才约占员工总数的3%。在股份数量方面，联通计划向上述激励目标发放7.63亿股，加上预留的8478万股，使联通股权激励的股份总数达到8.48亿股，占总股本的4%。在价格方面，中国联通将员工激励股的价格定为每股3.79元。与停牌前一个交易日每股7.47元的收盘价相比，折价幅度接近50%，几乎相当于半价。

总的来说，中国联通的股权激励计划可以概括为数量多、价格高，但不具有吸引力。考虑到联通近年来的表现并不十分出色，很多业内人士都惊讶和羡慕联通能提供如此强大的股权激励计划。

然而，对于有积极性的员工来说，要成功度过锁定期，然后进行锻炼和销售，仍然有很高的门槛。据悉，该计划有效期为60个月，其中限制期为24个月，解锁期为36个月。如果你想达到解锁条件，你需要完成性能赌注。对于中国联通来说，这显然是一个更高的难度。多年来，中国联通的利润略有增长，甚至出现亏损。

据悉，联通2018年的收入和利润是第一个解禁期的解禁条件，符合条件的限售股可以解禁40%。根据要求，联通2018年总利润将达到87.68亿元，比2016年的5.81亿元增长14.1倍。同时，第二个解锁期要求2019年利润总额不低于172.18亿元，比2016年增长28.6倍。第三个解锁期要求2020年总利润不低于253.5亿元，比2016年增长42.6倍。

对于联通的股权激励计划，向立刚认为其定价在合理范围内，对员工有吸引力，有助于留住核心员工。然而，对最终授予的股份的成功行使和出售仍有诸多限制，这对联通提出了很高的要求。

电信行业资深分析师傅亮对TMT表示，目前，平衡核心员工激励份额的分配对联通来说极其重要。由于这涉及到整体运营商的利益，一旦分配失衡，将极大地影响联通股权激励计划的实施。

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