朝歌数码招股书现低级错误 同行爱拣“软柿子”

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几天前，一位来自《国家商报》的记者曾指出，计划进入创业板的朝戈数码，近90%来自华为。在毛利率和产品价格逐年下降的背景下，其产品缺乏定价权，这使得公司更像一个铸造厂而不是高科技企业。今天，这样一个有很多问题的公司将参加会议。

值得注意的是，朝戈数码面临的问题不止这些。《国家商报》记者仔细阅读了朝戈数码的招股说明书后发现，在比较同行业的公司时，朝戈数码“精心”挑选了一些质量较差的企业进行比较，从而得出财务数据更加突出的结论。

更令人惊讶的是，朝戈数码的招股说明书中有很多低层次的数据错误，包括毛利率、净利润增长率等关键数据。

同龄人更喜欢选择“软柿子”

在国内iptv终端设备市场，朝戈数码有两个竞争对手，即宇星科技(08005，香港)和中兴通讯(000063)(000063，收盘价23.34元)。

有趣的是，在招股说明书中，朝戈数码一直与宇星科技进行比较，但“忽略”了中兴。

数据显示，国内iptv终端设备市场是一个新兴市场。目前，国内有三家厂商大量销售iptv终端设备，分别是中兴、朝戈数码和宇星科技。作为独立的终端设备制造商，朝戈数码和宇星科技主要向系统设备供应商华为销售产品，这构成了他们之间的直接竞争。中兴通讯提供iptv系统产品，构成了与华为的直接竞争和与发行商的间接竞争。

在谈到竞争对手时，朝戈数码尽可能地与宇星科技进行比较，在毛利率方面显示出比宇星科技更好的盈利能力。例如，2010年，朝戈数码的毛利率为23.18%，而宇星科技的毛利率仅为15.77%。

然而，与宇星科技相比，朝戈数码有些“轻视”。数据显示，宇星科技是香港创业板的上市公司，目前的股价只有0.5港元。近年来，该公司一直饱受诉讼困扰，导致第一季度亏损。

有趣的是，朝戈数码没有披露中兴通讯的相关数据，并与之进行对比。然而，公开信息显示，iptv是中兴通讯的战略产品，并已被世界知名的咨询公司Frost使用；沙利文被评为“2011年最佳网络电视制造商”。2010年，中兴通讯的综合毛利率高达32.63%。

巧合的是，当同行业的公司比较毛利润等数据时，朝戈数码也在“挑选软柿子”。

根据招股说明书，朝戈数码选择了宇星科技、通州电子(002052)(002052，收盘价为11.09元)、同方股份(600100)(600100，收盘价为11.01元)、航天信息(600271)(600271，收盘价为26.37元)，这五家公司中，毛利率最高的是航天信息，为23.74%，其他公司的毛利率只有10%以上基于此，公司得出结论，行业平均毛利率为17.57%，远低于公司的23.18%。

然而，在仔细研究了上述五家公司的背景后，《国家商报》记者发现，航天信息的主要业务是增值税防伪税控系统及相关设备，这是该公司产品完全无法比拟的；四川长虹主要经营家用电器，其it产品仅占其主要收入的16.66%。把它比作同行业的公司显然是不可靠的。

相反，朝戈数码在选择同行业的目标公司时，忽略了同行业中与公司产品更接近的公司。例如，目前创业板企业的数字视频(300079)(300079，收盘价:22.35元)。数据显示，数字视频的主要产品是数字电视前端设备和条件接收系统，与朝戈数字iptv和融合视频终端的主要产品相比，更接近航天信息和四川长虹。

事实上，数字视频的毛利率高达68.56%，数字电视前端设备的毛利率高达83.08%。

据风能统计，中国证监会行业分类“通信及相关设备制造商”栏目下有61家公司，毛利率高于50%的公司多达6家，毛利率为23.18%的朝戈数码只能排在第38位。

招股说明书数据意外出现低级错误

如果比较对象的选择只是有争议的，那么公司招股说明书中的许多低级数据错误确实令人惊讶。

在朝戈数字招股说明书第50页的“第八节。毛利率下降风险”表示“最近三年综合毛利率分别为23.18%、24.19%和26.64%。”然而，在招股说明书的第271、284和288页，2008年的毛利率数据写为“26.54%”。

在招股说明书第271页，公司声明2008年至2010年的净利润分别为2331.63万元、2229.55万元和2823.61万元。根据这一计算，公司2010年和2009年的净利润增长率分别为26.64%和-4.38%。然而，该数据在招股说明书中写为“3.25%，-4.38%”。

2009年的净利润增长率计算正确，但2010年的净利润增长率有一点错误，记者很难发现它是如何出错的。

据业内人士透露，净利润增长率从26.64%到3.25%。一个不精确的“高科技”企业如何安抚投资者？