近九成收入来自华为 朝歌数码仅是“代工企业”？

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在东方嘉盛和盛瑞传输被拒绝后，ipo迎来了一家寄生公司——北京朝戈数码科技有限公司(以下简称朝戈数码)。

根据招股说明书，朝戈数码近90%的收入来自华为。在过去的三年里，公司的产品价格和毛利率逐年下降。

值得注意的是，尽管朝戈数码拥有自己的商标，但它销售的产品将被华为和其他公司“打上烙印”。对此，市场不禁要问，这样一个过分依赖华为的“代工企业”是否符合创业板的高增长标准？

近90%的收入依赖于华为

根据招股说明书，朝戈数码是中国最重要的iptv家庭娱乐终端和融合视频终端产品供应商之一。在三网融合的背景下，iptv的发展非常大。然而，对于朝戈数码来说，公司的发展取决于华为的“面子”。这是因为该公司近90%的收入来自华为。

招股说明书显示，2010年，公司前五大客户占总收入的94.78%，其中华为的收入占总收入的88.1%。

对于这种情况，朝戈数码显然已经意识到过度依赖华为的“坏处”。公司在招股说明书中表示:“由于发行人掌握了产品生产的核心技术秘密，且国内有很多具备通信终端产品加工能力的企业，一旦公司终止与华为等公司的合作关系，公司可以与其他加工商合作。这种方法弥补了生产差距。”

尽管上述变化需要一定的过渡期，但该公司认为处理器的集中不会对公司的生产产生重大影响。然而，非常奇怪的是，尽管公司一方面在寻找更多的客户，另一方面却越来越依赖华为。

数据显示，从2008年到2010年，公司来自华为的收入分别占总收入的66.94%、79.42%和88.10%，呈现逐年上升的态势。来自第二大客户的收入比例逐年下降，依次为14.08%、6.64%和3.66%。

一些市场参与者质疑，随着公司对华为的依赖逐年增加，会不会影响公司的运营和业绩？

毛利下降，缺乏定价能力？

虽然华为的营业收入比重逐年上升，但其毛利率和产品价格却逐年下降。招股说明书显示，2008年至2010年，公司毛利率分别为26.54%、24.19%和23.18%，呈逐年下降趋势。

对此，公司给出的解释有两个方面:一是“公司在2009年后通过向国内运营商赠送终端设备来大面积推广iptv家庭服务的策略”；第二，“iptv家庭娱乐终端的毛利率已经下降，这在销售中占相对较高的比例。”

此外，招股说明书还显示，从2008年到2010年，公司主要产品iptv家庭娱乐终端的销售价格分别为390.54元、282.33元和235.73元，也呈逐年下降趋势。

对此，公司还给出了两个解释:一是产品结构发生变化，价格较低的“标准清晰度”产品数量增加，价格较高的“高清晰度”产品数量减少；其次，公司产品的成本逐年下降。

然而，在仔细研究了相关数据后，记者发现上述解释过于牵强。

首先，公司用“产品结构调整”来解释毛利率和产品平均价格的下降。然而，招股说明书数据显示，从2008年到2010年，公司“高清”产品的单价依次为738.57元、735.23元和565.79元；标准清晰度产品的价格依次为388.73元、271.54元和224.94元。也就是说，这两种产品的价格都在逐年下降，而不仅仅是产品结构的调整。还需要注意的是，与2009年相比，2010年公司销售的高端产品数量大幅增加。

其次，该公司表示，成本下降是产品价格下降的原因之一。但是，经过计算，记者发现朝戈数码2010年单个产品的生产成本为170.95元，2009年为186.58元。换句话说，公司的生产成本在2010年下降了8.4%。

相反，2010年朝戈数字iptv家庭娱乐终端的单品价格为235.73元，2009年为282.33元。换句话说，在2010年，该公司的产品价格下降了16.5%。产品价格的下降远远大于生产成本的下降，当人们谈论成本时，公司显然很难说服他们。

最后，毛利率和价格下降的唯一解释是“与国内运营商合作，通过赠送终端设备，大面积推广iptv家庭服务的策略。”

然而，令人费解的是，朝戈数字并没有直接面对终端客户，也不是iptv产业链的下游产业。很明显，给终端客户提供利润本来应该是由华为和中国电信这样的卖家来完成的，但现在利润被转嫁给了制造商，这不可避免地让人觉得朝戈数码实际上没有自己产品的定价权。上一页12下一页