“画廊的融资出路：2018年TEFAF报告拆析与思考”

本篇文章3823字，读完约10分钟

(原标题画廊融资的出口在哪里？ :年tefaf报告的分析及相关思考)

5月，tefaf纽约春季博览会发表了《tefaf艺术市场报告书》。 报告由安德斯·彼得森( anders petterson )撰写，聚焦画廊和艺术品经销商融资问题，“有望比以往的年度报告更加深入、高度聚焦，服务一级市场的工作主体和更广泛的艺术界生态。” 目前，报告从画廊和艺术品经销商的融资模式、融资风险、融资机会等方面重点分析如下。

1

融资规模小

年全球艺术品抵押融资市场规模约170-200亿美元，画廊和艺术品经销商获得的贷款总数约14-21亿美元，其规模在艺术品抵押融资市场仅占10%。

2

美国领导着世界

美国占世界艺术品经销商艺术品抵押融资市场的90%以上。 因为这家美国艺术品经销商在艺术品金融市场上最有利润。

3

领域平均负债率低

全球零售领域平均负债率为46-70%，艺术品抵押融资贷款额仅占画廊和艺术品经销商库存总额的5-8%，明显低于其他零售领域。

4

美法保障市场的迅速发展

在美国统一商法( uniform commercial code )中，借款人在贷款期间享有对抵押目标的占有权，非常有利于画廊和艺术品经销商的经营。 在融资方享有抵押权的其他国家和地区，情况正好相反。

5

法律问题制约欧洲

欧洲许多国家的政策发生了变革，接近美国的规定，但一体化法律框架的缺失和碎片化的现状，成为欧洲艺术品抵押融资市场快速发展的障碍。

6

法律是市场迅速发展的催化剂

艺术品融资市场健康快速发展的前提是，仿照美国《统一商法》的规定，贷方的利润由有形资产保证，借方可以保存占有权。

7

领域整体资产负债率低

142家tefaf画廊参展公司中，平均资产负债率为7%； 64%的资产负债率为0-9%。没有56%的债务。

8

参与艺术品抵押融资的资产杠杆率略高

参与艺术品抵押融资的经销商平均资产负债率为15%，超过领域平均水平的两倍。 但是，他们75%的贷款来自私人银行，证明采取抵押融资手段的经销商自身经济实力雄厚，因为只有这样他们才能利用私人银行的关系获得高额的资金支持。

9

经营印象派和现代艺术的画廊和艺术品经销商的资产杠杆率稍高

针对不同流派画廊和艺术品经销商的资产负债率，发现经营印象派作品和现代艺术品的资产负债率高于平均水平，证明艺术品融资贷方关注的是艺术市场中资本流动性最大、偿债能力最强的行业。

10

市场预计会影响借方融资的决定

36%的画廊和艺术品经销商认为，贷款方法对他们来说风险“高”或“过高”，是因为画廊的销售业绩很弱，未来的销售情况不可预测，也就是说艺术品经销商有融资风险。

11

对偿还的担忧

大多数画廊和艺术品经销商都希望建立强大的资金池，利用留存利润来维持经营，但报销仍然是他们的一大担忧。 25%的人表示“有点担心”，17%的人表示“很担心”，8%的人表示“非常担心”，在经历了2009年市场低迷期的高额偿还后，经营者深刻认识到艺术品销售的不可预测性和不稳定性，对于极端条件下的偿还问题，自己生存的巨大

12

画廊的资金大多保留收益

大多数画廊采用留存收益来支持经营活动，如支付场地费用、增加库存、维持运营、举办展览会、参加娱乐圈、开展项目等，90%的艺术品经销商采用留存收益来维持库存

13

民间投资最受欢迎

民间投资比举债筹资的方法更受欢迎。 63%的经销商表示遇到投资机会时其他投资者将共同介入，28%的经销商表示他们的库存艺术品将得到民间投资的支持，6%的经销商表示他们的画廊网站和房地产也将涉及个人投资。

14

申请银行贷款

29%的经销商表示将申请银行商业贷款以满足运营资金的诉求。 14%的经销商表示房地产也与商业贷款有关11-12%的经销商使用商业贷款经营库存和投资。 另一家艺术品经销商依赖民营银行进行融资。

15

美术品抵押融资

15%的表示曾经采用美术品作为贷款抵押的标的，但其中只有4%被用作融资的一般手段。

16

担保手续繁杂是制约因素

44%的经销商表示繁琐冗长的担保程序是以这种方式放弃融资的首要原因，而贷方表示借款人对贷款规定要求的尽职调查复印件，如情况介绍、洗钱说明、信用审计等，没有做好充分的准备。

17

融资价格高是另一个放弃因素

21%的经销商表示融资价格过高。 艺术品抵押贷款利率一般为6-24%，不适合长期融资的诉求，只能作为替代融资手段。 艺术品抵押贷款可能比投资者集资的价格高出两倍，但其特点是画家在销售过程中可以获得更大的利润。

18

评价和尽职调查关切

13%的经销商表示艺术品所有权新闻不愿意在贷款过程中公开。 另外，担保手续中最难的是评估值，经销商的期望评估值参照零售市场的交易价格，而贷方倾向于以更保守的拍卖价格作为评估值的参考基准。

19

所有权利和真伪

贷方认为，尽职调查的关键问题是明确艺术品所有者的所有权和确保艺术品本身的真实性，但现实中有时会将委托保管的艺术品、赝品、赝品作为抵押。 由于这笔贷方面临双重风险，抵押物所有权不完整或抵押物不值钱。

20

关注度在增加

虽然只有4%的经销商将艺术品抵押贷款作为常规融资手段，但有31%的人对这种融资手段表现出兴趣，87%的人认为其倾向于融资经营，从一个侧面反映了关注度的增加。

21

信用判断的困难

57%的贷方表示画廊和艺术品经销商的信用难以解释，但28%的画廊和艺术品经销商无法解释自己的信用，也就是说领域信用判断系统的透明度将会提高。 申请贷款的门槛特别高，是因为价格高、审批过程需要时间、报销风险预计很高。 只有通过推广、教育，使各方充分了解艺术品抵押融资的机会和风险，实现透明化和专业化，才能准确表达信用新闻，促进艺术品经销商的快速发展。

《托福艺术市场报告》也深入思考了中国画廊的融资问题。 根据amrc艺术市场研究中心的数据，截至年底，北京九大艺术区画廊总数为415家，比上年减少7.16%，比去年的974家减少57.4%。 在画廊数量锐减的背景下，不仅有艺术市场的调整转型，还有资本的快速撤出，面对市场前景和运营资金的不足，关闭画廊无疑是明智之举。 从画廊融资的角度，如何冲破包围？

1

融资模式

由于画廊领域的特殊性，融资类型几乎不使用股权融资。 画廊债权融资主要分为艺术品抵押贷款或画廊信用贷款两种类型。 艺术品抵押贷款是具体艺术品的贷款，如深圳同源南岭文化创意园有限企业通过质押154笔估值5000万元的苏绣，获得了中国建设银行提供的3000万元贷款。 画廊的信用或无担保贷款以画廊的信用为贷款凭证。 例如，如果画廊不能按时还款，将由画廊的非流动资产或第三方担保企业偿还。 由于中国目前的画廊评级系统还不完善，因此这样的贷款还没有很多实例。

2

融资渠道

根据tefaf的报告，画廊的运营资金大多来自经营留存收益，除此之外，民间投资、房地产抵押融资、艺术品抵押融资是常见的融资渠道。 在国内，七星集团向798个地区画廊提供抵押贷款作为艺术品抵押融资的例子。 具体模式为七星集团与银行合作选择798个地区高质量画廊，以其代理强流动性、价格稳定、价值高的艺术品为抵押，委托北京市下属文化担保企业担保后，提供的艺术品价值40%左右的长时间贷款。 七星集团收取5%左右的服务费、仓储费，银行利率约5%，贷方画廊实际汇率约10%。 截至目前，该项目合作画廊3家，融资规模300万元至400万元，运营3年无违约情况。

3

融资难点

根据tefaf的报告，法律环境是艺术品融资市场快速发展的催化剂。 除法律问题外，国内画廊融资有以下重点。

(1)评估和尽职调查:银行或第三方贷款机构在向画廊融资时除了用美术品直接进行抵押融资外，还需要画廊的资产说明和账单流程。 但是，国内艺术品的税收为17%，艺术品的生产价格与其他领域的收入扣除不同。 这既有税收压力，也有融资压力，因为从短期利润来看，画廊希望开不开或少开账单。

(2)融资价格过高:与其他领域相比，艺术品领域决定了高风险性、长周期性、高价格。

(3)管理者不专业:很多国内画廊期待融资，但具体融资后的资金录用方向和盈利渠道没有合理规划。 缺乏管理经验和系统运营学习，管理者对融资落地过程不积极。 想尝试但什么也不做是国内画廊的普遍行为。

4

处理方法

文化是国家的灵魂，文化自信是国家、民族快速发展中更基本、更深刻、更持久的力量。 各级政府要提高话语权，文化建设是不可缺少的。 具体建议如下:

(一)完全税制:国家要重视艺术产业，为画廊、拍卖产业设定准确的税收方法和税制，鼓励积极有效的减税政策支持国内画廊领域。

(2)加快法律建设:美国法律的好处是双方不主动谈判、私下长期协商，而是确定双方责任、安排利益分配，使双方有利。

(3)快速发展判断服务:不仅要分解画廊运营的流水，银行和其他投资者还需要第三方权威机构为艺术品和画廊提供真实准确的价值参考。

(4)降低融资价格:融资价格一方面基于画廊的自身信用，另一方面可以通过政府担保和领域的相互担保来降低。 不仅直接减少，而且进入部分资本可要求的作品收益进行分成，将促进画廊的积极运营，画廊的还款压力也将间接缓解。

(5)加快人才培养:提高资金招聘人员的财务管理水平，加强财务新闻披露制度，改善新闻不对称的现状。

作者:徐馨( amrc艺术市场研究中心研究员)

资料来源: amrc艺术市场研究中心