刀尖上的盛宴：上市公司理财危局

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如果乔布斯来了中国，他也会选择做金融——看着2011年到2012年中国工业资本理财投资的热浪一路席卷，规模甚至比以前更大，不得不承认，上面的断言可能不仅仅是嘲讽。

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截至2012年6月19日，在半年内，a股公司用于投资和理财的资金超过350亿元，比去年的227亿元规模高出近55%。

就在理财盛宴歌舞升平之际，上周“海螺水泥信托投资收益不足3.9%”的消息传出，瞬间粉碎了市场幻想。新任财经记者首次介入调查，发现市场对3.9%收益的质疑纯属“错误判断”。但这7.5亿级基金收到的8.5%的信托收益率与市场平均收益率仍有较大差距，仍难以称得上划算。真相是什么？

为了揭开财务管理热背后的真实情况，记者调查了148家a股上市公司的财务管理现状。除了海螺水泥等企业，投资回报值得怀疑。在“低风险理财”的幌子下，一系列公司利用银行和信托平台开展“高利贷”业务。石油产业链中的华茂石化根本无视主营业务，频繁从事玉石投资等专属业务。2011年，大洋创世金融投资额度甚至超过公司净资产

这是刀尖上的盛宴，危机才刚刚开始。喧嚣过后，谁来为工业资本穿越金融领域“不务正业”买单？如果这些公司的货币资金真的这么充裕，那么在目前a股上市、中小企业资金链紧张的大潮中，中国金融体系的流动性配置效率是否值得怀疑？

调味汁比鱼好。

有的企业逐步将财务投入规模提高到净资产的30%、40%甚至50%，有的企业侥幸抓住了财务管理的稻草，侥幸逃脱了业绩灾难。现在金融投资的辉煌不可避免地遮蔽了主营业务的边缘。

随着2011年宏观经济的困难，沪深股市上市公司的金融热浪正在蓬勃发展。据新金融记者统计，仅2011年一年，上市公司用于购买金融产品的营运资金就至少有227亿元。

到2012年，在国内生产总值增速走下神坛、许多公司业绩见底的关键时刻，上市公司玩理财的热情比以往更加高涨。截至6月19日，不到半年前，两市通过公告披露的理财规模为350亿元，比去年增长55%。

对此，厦门大学金融学教授陈善昂评论道:“公司利用闲置资金进行短期金融投资，是企业提高资金使用效率的正当需要，甚至是必要的，但绝不能影响到筹资项目，尤其是主营业务的运营。”

然而，随着财务管理的热浪一步步升温，这种投资理财的“规模红线”已经难以站稳脚跟。Tcl今年4月25日宣布，在海螺水泥去年抛出40亿元的理财账单后，曾一度将之前的15亿元理财额度提高到30亿元。

紧接着，金谷理财的重磅炸弹接踵而至。金地6月8日披露，公司今年5月实际购买理财产品金额高达75亿元，据记者了解，该公司当月商品房销售合同金额刚刚超过30亿元。

除了各方领导争抢理财总量，小企业也花了不少钱。2011年以来，至少有12家上市公司的净资产接近或超过1/4，去年大洋创世甚至超过了净资产的57%。

新上市的九木网和徐欢电子今年投资了超过40%的净资产。

面对上市公司投资理财的盛况，太平洋证券研究院副院长张伟明认为，企业热衷理财的原因之一是行业盈利能力远远落后于金融业，这说明社会上存在资金配置效率的问题。同时，中国经济高速增长的时代已经过去，高消费高投入的盈利模式不可持续，暂时找不到新的增长点，只能寻求短期的财务利益，可见中国产业结构调整的任务依然艰巨。

这场走在刀尖上的金融盛宴已经慢慢显露出危机边缘，被拖入危机的不仅仅是上市公司的投资收益，还有行业投资热情的退潮，这才是危机的核心。

其实财务管理的稻草已经帮一些企业脱逃了，文峰股份就是其中之一。由于公司百货店业务的第一家主要门店在3月份进行了装修和翻新，该店4月至5月的收入增长率同比下降15%-20%，而公司家电业务的收入在第一季度下降40%的基础上，4月至5月也下降了30%。

尽管如此，“公司去年购买理财产品获得投资收益2556万元。今年，它计划增加对理财产品的投资。预计今年的理财收入将是去年的三倍左右，达到8000-9000万元。这些主营业务收入有效地抵消了零售业务利润的下降。”基于此，在文峰股份主营业务不利的情况下，中银国际零售分析师刘度上周二大胆上调了公司的投资评级。

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