天胶价格震荡中酝酿跌势

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4月份，天然橡胶价格依然坚挺且波动较大，随着国内供应量的增加，天然橡胶价格可能会再次走低。

尽管欧洲债务危机暂时缓解，但一直在不温不火地复苏的美国经济最近显示出加速的迹象，从就业市场到零售和制造业数据的整体改善。反映市场流动性的Ted利差，以及欧洲美元拆解利率近期持续走低，市场风险偏好增强，将提振大宗商品价格。

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中国的经济指标可能永远不会像现在这样与全球市场息息相关。3月22日，汇丰银行发布了3月份中国制造业采购经理人指数(pmi)的预览数据，该指数意外触及四个月低点，表明中国制造业连续第五个月收缩。2月底，中国、美国、欧洲pmi持续下降的速度放缓。美国制造业pmi连续三个月反弹，而中国制造业pmi也在过去两个月持续上升。但从3月份开始，又开始下跌，创下新低。根据历史数据，天然橡胶价格与中美制造业pmi高度相关，制造业pmi数据的失效势必会打乱天然橡胶的正常季节性规律。

汽车的整体生产和销售下降了

由于春节假期提前，今年2月份汽车销量同比大幅上升。但1、2月份汽车产销累计数据不容乐观，乘用车同比增速大幅放缓；重卡销量没有好转，行业复苏还需要时间；公交市场整体下滑，大中乘客需求保持稳定。2012年1-2月，全国汽车产销分别为290.4万辆和295.4万辆，同比分别下降4.93%和5.96%。乘用车产销分别为231.5万辆和237.4万辆，同比分别下降1.68%和4.90%；商用车产销分别为58.9万辆和58.1万辆，同比分别下降15.9%和13.2%。与去年同期相比，1月和2月汽车累计产销量下降，尤其是商用车。

2月份重型卡车销量同比增速大幅反弹，从1月份的负56%反弹至4%。但从前两个月的累计销量来看，仍有近30%的同比下降。从年化销量来看，与1月份非常差的销量相比，2月份重型卡车的销售情况有了很大的改善。根据前两个月的销售情况，3月份的重卡销量在9万辆左右。但目前下游需求尚未恢复，下游运输企业盈利能力脆弱，导致购买重卡意愿较弱。此外，目前柴油价格涨幅大于公路运价涨幅，运输企业盈利能力被压缩，不利于重卡采购需求的提高。

提高轮胎行业的盈利能力

全球轮胎需求稳步增长。预计2012年半钢轮胎和全钢轮胎的需求将分别增长5.4%和3.8%。从全球来看，2012年轮胎需求主要来自亚洲、北美和非洲。国产车数量已达1.06亿辆。预计未来3-5年，国内轮胎更换需求年均增长率将保持在15%-20%之间，这将成为国内轮胎需求最重要的增长点。

此外，天然橡胶等原材料价格同比下降，轮胎生产成本同比下降约19%，但轮胎价格同比下降不超过10%。预计全行业平均毛利率将上升至16%-20%，同比上升5-8个百分点。这肯定会增强轮胎行业的积极性。

此外，随着外部市场流动性的放松和欧债危机影响的逐渐减弱，前期热钱大量外流的情况有所缓解。排除外贸逆差和新增外汇中外商直接投资的影响，怀疑2月份热钱出现回流迹象。以人民币计算，当月为1746.4亿元，但过去5个月仍流出5615.3亿元。新贷款预计将继续增长，热钱回流构成国内商品市场的有利因素。但由于美国进一步货币宽松预期降低，中国经济增长放缓，天然橡胶上行趋势将受限于0/。4月份，天然橡胶价格保持强劲波动，随着国内供应量的增加，天然橡胶价格可能会再次下跌。