联通混合改革:现在下结论还为时过早

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联通混合改革:现在下结论还为时过早 从上周开始，这个炸弹一直是业界关注的焦点。经过近一年的等待和澄清，联通的混业改革已经真正开始了一步一步。 从上周开始，这个炸弹一直是业界关注的焦点。经过近一年的等待和澄清，联通的混业改革已经真正开始了一步一步。

在这方面，业内有许多声音，但毕竟，混合改革才刚刚开始，不必过早得出所有结论。

时间轴梳理

2016年10月9日晚，中国联通宣布，联通集团被列入首批混合所有制改革试点项目。控股股东中国联合网络通信集团有限公司(以下简称联通集团)正在研究讨论混合所有制改革的实施方案。然而，最终批准尚未获得，仍然存在不确定性。

2016年12月，首批混合改革试点央企名单发布，中国联通位列其中。

2017年4月5日，中国联通因未能公布重要事项，于4月5日停牌。

2017年6月26日，中国联通发布通知，否认包括阿里巴巴和腾讯在内的投资者将参与公司股份认购的媒体报道，并澄清具体实施方案仍处于规划和论证阶段，尚未确定。

2017年7月14日，暂停营业三个月。中国联通宣布，联通集团提交的混合所有制改革试点方案最近获得了国家发改委的批准。同时，中国联通a股决定从2017年7月17日起申请停牌一个月。

2017年8月8日，中国联通发布澄清公告，称中国联通与阿里巴巴和腾讯建立了合作运营中心，以加快公司电子商务向互联网+集约化运营的转型。运营中心的建立与混合所有制改革无关。

2017年8月16日，中国联通的混合改革方案诞生了。然而，中间有一个小错误。公告在一夜之间被撤回。然而，以下是事实:中国联通的上市公司将向战略投资者私下发行90.37亿股，而联通集团将出售19亿股中国联通的上市公司。此外，将向核心员工授予最多8.48亿股限制性股票，累计交易对价为779.14亿元，总计近780亿元。

2017年8月17日，中国联通表示，a股已因技术原因申请进一步停牌，并将披露非公开发行计划等相关文件，并在3个交易日内恢复交易。

2017年8月20日，中国联通发布了关于混合所有制改革的特别公告，正式宣布了拟议中的限制性股票激励计划。

2017年8月21日晚，中国联通发布a股非公开发行募集资金使用可行性分析报告，称本次非公开发行募集资金总额预计不超过617.25亿元。扣除相关发行成本后的募集资金净额将依法并经联通红筹公司董事会或股东大会批准后投入联通运营公司，最终由联通运营公司用于4G扩容项目、5G联网技术验证、相关业务开通及网络试商用建设项目和创新业务建设项目。

与此同时，限制性股票激励计划的第一个授予计划(草案)的公告也已发布。

在释放员工权益方面存在限制

当混合改革的消息第一次传出时，许多人期待员工持股。股票激励计划如下:

本次激励目标范围为首次授予的激励目标(不含预留部分)，包括对上市公司经营业绩和可持续发展有直接影响的公司中层管理人员、核心管理人员和专业人员(不含董事和高级管理人员)，人数不超过7550人。大约8.5亿股限制性股票将以每股3.79元的价格授予核心员工。

但这种限制性股票激励有非常严格的绩效条件:

它为未来三年设定了一个高业绩增长目标，强调严格的限制，并将其与限售股的放开挂钩。公司选择主营业务收入增长率、利润总额增长率和净资产收益率作为解锁条件:与2017年相比，公司2018年至2020年主营业务收入增长率不低于4.4%、11.7%和20.9%(2016年为2.2%)，不低于行业三大电信运营商的平均水平；总利润增长率不低于65.4%，224.8%，378.2%(2016年-95.8%)，不低于同行业第75个百分点。股本回报率不得低于2.0%、3.9%、5.4%(2016年为0.2%)。

特别是，五年期分期付款解锁将绑定长期回报。该激励计划设定了24个月的销售禁令期和36个月的解锁期。在解锁期间，要求以4: 3: 3的比例匀速解锁。员工需要为公司服务，并在未来60个月内满足公司和个人的业绩要求，如果他们想兑现所有股份的话。

此外，遵循市场规律，建立以市场为导向的员工与企业利益共享和风险共担机制，实现员工上下流动、员工进出流动、收入增减。依托市场化机制，进一步放大股权激励效应，激发企业新动力。

如何使用混合改革筹集的资金？

关于非公开发行a股募集资金的使用，中国联通宣布，募集资金的投资项目包括4G扩容项目。5G联网技术验证、相关服务启动和网络试商用建设项目；以及创新的商业建设项目。

其中，创新业务建设项目的内容是搭建一个业务平台，支持物联网、工业互联网、支付金融、视频等业务。该项目2017年至2019年总投资为32.13亿元。

另一方面，2017年至2019年，5G网络技术验证、相关业务开通和网络试商用建设项目总投资为271亿元，其中募集资金195.87亿元。

4G扩容项目2017-2019年总投资550.9亿元，融资398.16亿元。

从这个角度来看，在5G大规模商用之前，主要资金将用于4G升级和5G网络建设。

业内有不同的看法，但毕竟这才刚刚开始。

该行业对混合改革有不同的看法。

微博的主要记者老刘说，用户是这种混合改革的最大受益者。

中国联通已宣布如何分配筹集的资金。独立电信分析师表示，目前，资金的引入将提升联通的市场竞争力，这已明显体现在新的4G用户中。资本进入后，它会加速并在某些地方形成化学反应。然而，在短期内仍难以与竞争对手竞争，尤其是中国移动。

业内专家马继华认为，合作伙伴太多，什么都做意味着什么都不做，吃得太多。中国联通希望依靠这些互联网公司一劳永逸地解决自身应用能力研发不足的问题。不过，合作伙伴都是网络江湖的知心朋友，这很难。此外，根据这些互联网公司开发的用户，他们是联通用户还是谁的用户，中国联通会被边缘化吗？

业内资深专家向立刚认为，尘埃落定很难。他认为，今年和明年网络建设速度将会加快，在填补中国联通4G与移动基站的差距、提高网络质量和开展5G分销等方面将会得到一定的资金支持。对许多公司的投资保持了中国联通国有股的主导地位。同时，互联网巨头、产业链中的垂直企业和金融机构对中国联通整合产业链、促进网络与业务的融合具有重要意义。产业链更加顺畅。此外，混合改革后的联通能否赢得机制变革，形成新的管理、聘用和薪酬机制，还取决于大股东SASAC的思想变化、能否放权以及拥有多少权力。联通几乎没有自主权。

当然，混合改革计划不是永久性的。希望总是好的。毕竟，这只是开始。