迅雷赴美IPO频频被“卡” 大势不好还是模式拖累

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7月22日，原定于21日晚在纳斯达克上市的迅雷再次推迟了ipo时间。

就在一天晚上，迅雷员工收到了迅雷首席执行官邹胜龙的一封电子邮件，邹胜龙远在美国。总的内容是，由于中南融通等事件，美国投资者对中国上市公司存在担忧，而长期基金低估了中国公司的价值，因此在市场环境中上市不能反映迅雷的价值。该公司决定推迟上市，如果环境改善，它可以随时开始。

迅雷副总裁王善娜在接受《全国商报》的书面采访时表示:迅雷暂停ipo是因为美国股市的市场环境不好，迅雷的IPO文件已经得到美国证监会的批准并公开，没有任何法律和财务问题。

为什么一个拥有3.4亿用户的客户端软件会在上市的时候“脱离链条”？《全国商报》的调查发现，迅雷的问题可能不像该公司的回复那样只是“总体趋势不好”。

要筹集的资金缩水了一半以上

据《国家商报》报道，迅雷最早将在两年前上市，但从未完成。今年6月9日，迅雷向美国证券交易委员会提交了上市申请，并计划在纳斯达克上市，由摩根大通和德意志银行作为首次公开募股的主承销商。6月17日，有消息称迅雷将推迟ipo，原因是目前美国市场状况不佳。直到7月2日，修订后的新招股说明书才被提交。

每次延期，融资规模都会缩小。在首次申请上市时，迅雷计划筹资2亿美元。不过，根据修改后的招股说明书，迅雷将公开发行760万股，按照发行价区间14-16美元的中位价，将募集1.125亿美元，缩水近一半。

根据最新数据，迅雷已将发行价区间从14-16美元下调至12-14美元，发行量从760万份降至600万份。根据13美元的价格中位数，其融资额将减少到7800万美元。

一些投资银行家告诉《国家商业日报》，迅雷在美国处于无订阅状态。就在这之前，认购数量还不到两倍，这使得迅雷不得不暂停其ipo。知情人士甚至分析说，迅雷将取消在美国的上市，转而进入国内资本市场。

对于上述评论，迅雷表示暂时不予回应。

商业模式担忧

“除了大环境之外，暂停迅雷的上市更为重要，因为迅雷的客户已经是一个落后的商业模式。”知名it评论员谢文表示。

据悉，迅雷有三大业务:迅雷下载软件、迅雷看在线视频网站和搜索引擎搜狗。搜狗是迅雷的一个资源索引工具，提供电影、游戏、视频、软件、歌曲和其他内容的搜索和下载链接。

根据艾瑞咨询的数据，截至2011年2月，迅雷拥有2.91亿活跃用户，占中国下载软件市场的78.7%。2010年，迅雷下载工具的平均日下载量约为1.38亿次。然而，如何将巨大的用户需求转化为巨大的商业价值一直是迅雷的难题。

根据迅雷的招股说明书，其收入来源主要包括三个方面:一是网络广告，二是付费增值服务，三是游戏。事实上，由于盗版，迅雷很难通过提供这些资源来收取下载服务的费用，所以它只能采用最简单的收入模式——广告，这在2011年第一季度贡献了其收入的51%。

据了解，迅雷已经尝试在客户端和网络游戏操作上下载补丁广告和弹出广告模式。2007年，迅雷推出，将广告的重点转移到在线视频网站。然而，目前视频市场存在强大的竞争对手，而迅雷点播量并不占主导地位。以热播剧《新欢诸葛》为例。截至2011年7月25日，该剧播出量为:搜狐视频:9837.8万次，优酷:5097.6万次，迅雷看:1590万次。

此外，迅雷通过提供离线下载、高清无广告观看权限、存储权限、加速权限和数字商城，启动了付费增值服务。“雷霆目前拥有3.4亿用户，但付费用户只有130万。如此低的转换率表明其前景不确定。”It评论员贾京华说。

版权“顽疾”

然而，困扰迅雷的最大问题是对盗版的怀疑。在ipo前夕，迅雷被香港和台湾的七大唱片公司起诉。

根据招股说明书，迅雷在2009年的收入约为2亿至3亿元，其中来自搜狗的广告收入约为3000万元，占10%以上。然而，寻狗引起了更多的麻烦。目前，迅雷仍面临33起版权诉讼，总金额为2180万元人民币，其中11起与搜狗有关。因此，迅雷于2010年12月将与“狗”相关的域名、商标权和软件版权以1万元的价格出售给了一个不相关的第三方。

就在此前，据报道，在今年5月举行的美中经济与安全审查委员会听证会上，国际知识产权保护联盟施莱辛格(Schlesinger)指出，迅雷、电驴等提供点对点传输服务的企业与中国互联网上的电影和音乐盗版有直接关系，并建议美国证交会将知识产权保护作为迅雷在美国上市的条件之一。