土豆赴美IPO前瞻：或略有上涨但定价偏高

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北京时间8月16日，tudou.com计划周三在美国上市，登陆纳斯达克证券交易所，股票代码为“土豆”，发行价格区间为28-30美元，估计市值为8.22亿美元。美国金融网站seeking alpha今天发布了一份分析报告，称土豆上市后可能会小幅上涨，但其估值与优酷一样高，亏损甚至更严重。

以下是具体的分析:

列表概述

土豆计划于2011年8月17日在纳斯达克上市，股票代码为“土豆”。计划发行600万股美国存托股票(ADS)，发行价格从28美元到30美元不等。每一个定向增发相当于4个乙类普通股，将筹集1.74亿美元，市值8.22亿美元。

评价

根据发行价区间29美元的中间价，土豆网的市场占有率与优酷相当，市场销售率不到优酷的一半，但目前亏损程度比优酷更严重。

将土豆与优酷和百度相比较

土豆的市场价值是8.22亿美元，优酷是29.5亿美元，百度是526.8亿美元；

土豆的市场销售率是17.1倍，优酷是37.2倍，百度是34.9倍；

土豆的市盈率是-8倍(亏损)，优酷是-16倍(亏损)，百度是79倍；

土豆的市场占有率是4.4倍，优酷是4.4倍，百度是30.4倍；

土豆股价的有形资产比率是4.7倍，优酷是4.7倍，百度是31.2倍。

股票价格趋势

优酷去年12月7日上市时，发行价为12.80美元，迄今已上涨96%。然而，与4月19日创下的67.27美元的最高水平相比，该股下跌了60%。百度的股价今年上涨了57%。

季度业绩

土豆网最近的财务表现并不乐观，其估值主要基于与优酷网的收入和账面价值的比较。今年第一季度，土豆网的收入逐月下降，主要原因是春节期间的季节性因素。

股票价格前景

土豆上市后股价可能会小幅上涨，但如果你想投资中国在线视频领域，优酷似乎是一个更好的选择，因为优酷的损失相对较小。然而，两家公司的估值似乎都相对较高。

公司结构

上市公司是在开曼群岛注册的土豆控股有限公司；土豆控股全资拥有在英属维尔京群岛注册的星云传媒有限公司；星云全资拥有香港注册的星云庄园有限公司；星际舰队是上海的resuffle technology的全资子公司，负责土豆的实际运营。

业务概述

土豆网的主要业务是让用户上传、观看和分享视频。该公司于2005年4月成立，自成立以来，尤其是近年来，其业务大幅增长。截至6月30日，土豆网的注册用户为9010万，而去年年底为7820万。今年上半年，用户每天上传的视频平均数量约为47，000个，而2008年约为23，000个。

根据艾瑞咨询的数据，土豆网的独立用户数量在2007年12月为5000万，2010年12月增至1.82亿，今年5月增至2亿。

土豆网的收入主要来自土豆网的广告服务，包括视频播放前后的广告、水印标识、背景广告、横幅广告、按钮、链接和信息流广告。土豆网还提供在线广告服务，包括活动赞助、互动广告等。，允许广告商在土豆网制作的视频中投放广告。

2008年、2009年和2010年，土豆广告商的数量分别为170家、320家和512家。今年上半年，土豆广告客户数量为378家，而去年同期为297家。

移动视频服务

从2010年1月开始，土豆网开始从移动视频服务中获得收入，这主要是通过中国移动的无线视频平台(微博)提供的。根据与中国移动达成的协议，土豆网负责评估手机用户的偏好，并据此选择和提供视频节目。用户可以选择按月订阅或按需付费，土豆网与中国移动共享收入。

从今年4月开始，土豆网开始在中国联通(600050)(微博)的无线视频平台上通过两个渠道提供移动视频服务。此外，从2010年第三季度开始，土豆网开始发布一些从第三方供应商处购买的高质量内容，并获得收入。

知识产权

土豆拥有一项实用新型专利，这与一个独特的搜索引擎系统有关。此外，该公司正在申请另外32项专利，以保护其在线视频分发和搜索的核心技术。

竞争对手

就独立视频网站而言，土豆网在中国的竞争对手主要是优酷和56。中国一些大型互联网公司也有自己的视频网站，包括盛大、新浪、百度、搜狐、腾讯和网易。此外，一些中国电视台也推出了自主经营的视频分享网站，包括央视、凤凰卫视和湖南卫视，其中央视于2009年12月推出了中国国家电视台。

在国际市场上，youtube和hulu都有很多高质量的内容和高品牌知名度，在中国以外的用户中有明显的优势。目前，youtube在中国无法访问。如果该网站能够进入中国，它有望成为一个巨大的竞争对手。hul等其他在线视频网站的主要目标用户是以英语为母语的人，而不是中国人。如果这些网站开始瞄准中国用户，土豆将面临更激烈的竞争。

网络视频是资本密集型产业，可能成为新竞争者进入市场的障碍。此外，如果你想在中国经营在线视频网站，你必须获得国家广播电影电视总局的营业执照。根据2007年颁布的条例，只有国有或国有控股的公司可以申请和获得此类营业执照，但在条例颁布前从事互联网视听节目服务的公司不受其约束。土豆网于2008年9月获得了所需的许可，并于2010年1月更新了许可。

募集资金的使用

在此次发行的600万股美国存托股票中，46万股来自发行股东。土豆预计将发行至少554万股，筹资1.43亿美元。其中，6000万美元将用于购买内容和原创视频；3000万美元将用于扩展带宽；剩余资金将用于公司的日常运营，包括潜在的收购、合作、联盟和授权。